20251022-中邮证券-视源股份-002841.SZ-业绩迎来拐点_AI教育+机器人持续突破_5页_611kb

视源股份2025年前三季度实现营收180.87亿元，同比增长5.45%；归母净利润8.67亿元，同比下降6.81%，但降幅较上半年收窄。单季度看，Q3营收75.22亿元（同比+6.96%），归母净利润4.69亿元（同比+7.79%），业绩呈现拐点回升态势。毛利率受原材料价格波动及产品结构变化影响同比下滑1.19个百分点，但逐季企稳。公司为应对成本压力，存货达37.19亿元，同比增加60.67%。

板卡业务大客户合作成效显著，智能主控板卡、家电控制器业务保持增长，汽车电子与电力电子业务高速增长。教育领域受益于AI政策推进，希沃AI产品覆盖超4000所学校，AI备课用户超100万，数字基座覆盖9000余校，Q3教育业务稳健增长。企业服务方面，国内MAXHUB收入降幅收窄，渠道优化持续推进；海外ODM业务承压，自有品牌MAXHUB通过本地化布局实现高增长。

机器人业务取得突破，四足机器人和柔性机械臂已推出，商用清洁机器人进入欧洲、日韩及国内市场并批量交付，未来将持续加大投入。预计2025-2027年营收分别为246.53亿、278.35亿、314.85亿元，归母净利润10.26亿、13.03亿、16.1亿元，增速分别为5.7%、26.92%、23.63%。维持“买入”评级。风险提示包括供应链波动、市场拓展不及预期、AI政策落地不确定性等。