20180529-华创证券-金诚信-603979.SH-深度研究报告_矿业后周期_业绩大拐点_18页_1mb

金诚信（603979）深度研究报告总结

核心内容

金诚信是一家专注于矿山工程建设和采矿运营管理的一体化专业矿服商，在国内外均具有较强的竞争力。随着全球矿山投资的复苏，公司迎来业绩拐点，订单饱满，未来增长空间广阔。公司通过与国际矿业公司合作，逐步拓展海外业务，并积极向产业链上游延伸，增强综合服务能力。

主要观点

1. 一体化业务模式
   公司通过矿山工程建设与采矿运营管理的融合，实现了从基建到生产的快速、稳妥过渡，不仅为矿山业主节省基建投资，还拓宽了业务发展空间。

2. 国际竞争力凸显
   金诚信凭借优质工程和良好口碑，承接了多个海外标志性项目，包括中色集团在赞比亚和刚果金的矿山工程、紫金矿业的卡莫阿铜矿项目等。国际矿业公司如KCM也与公司签订了长期合同，显示公司具备较强的国际竞争力。

3. 业绩拐点已现
   2018年第一季度净利润达7506万元，同比增长42.78%，表明公司已越过2013年以来的业绩低谷，进入增长阶段。预计未来三年业绩将持续增长，利润逐步提升。

4. 行业景气度回升
   有色金属价格自2015年底触底回升，带动采矿行业销售利润率和企业家信心指数提升，为矿山服务行业带来新的发展机遇。

5. 战略突破与拓展
   公司积极向矿山设计和技术研发领域延伸，并与EMR Capital Advisors Pty签署战略合作协议，进军矿山投资领域，形成从建设、运营到投资的一体化服务模式。

6. 盈利预测与估值
   预计2018-2020年公司营业收入分别为34.27亿元、42.95亿元、47.88亿元；归母净利润分别为3.27亿元、4.16亿元、4.64亿元，对应EPS分别为0.56元、0.71元、0.79元。以2018年5月28日收盘价计算，PE分别为18倍、14倍、13倍，公司首次覆盖，给予“推荐”评级。

关键信息

• 客户基础：公司拥有超过20家国内外大型客户，包括江西铜业、金川集团、中色非矿、贵州开磷、驰宏锌锗等，客户粘性大，境外客户不断拓展。
• 业务分布：2017年公司共执行31个项目，其中境内26个、境外5个，涵盖铜、铅、锌、铁、金、磷等矿种。
• 财务表现：2017年公司实现营业收入24.40亿元，同比增长1.85%；归母净利润2.05亿元，同比增长20.23%。2018年一季度实现营业收入6.34亿元，净利润0.75亿元，增速显著提升。
• 风险提示：订单不及预期、生产意外事故、汇兑损益、坏账计提等。

财务指标概览

投资评级与建议

• 投资评级：推荐（首次覆盖）
• 预期表现：未来6个月内，公司股价有望超越沪深300指数10%~20%。
• 估值：基于当前PE，公司具备较高的投资价值。

行业周期特征

• 矿山服务行业具有明显的后周期特征，与宏观经济和金属价格紧密相关。
• 2017年公司业绩增速转正，标志着行业景气度的回升。
• 大型矿山服务商受周期波动影响较小，具备更强的抗风险能力和持续增长潜力。

战略合作与业务拓展

• 2018年4月与EMR Capital Advisors Pty签署战略合作协议，进军矿山投资领域。
• 2018年5月与紫金矿业集团签署战略合作协议，拓展海内外矿山建设工程和采矿运营合作。
• 公司在矿山设计、技术研发等方面加大投入，形成一体化服务能力。

市场表现与竞争力

• 公司在国内外多个标志性项目中表现优异，获得多项工程奖项。
• 业务模式成熟，客户粘性强，市场开拓能力突出。
• 拥有矿山工程施工总承包壹级资质和对外承包工程资格，具备较强的行业竞争力。

总结

金诚信凭借其在矿山工程建设和采矿运营管理方面的优势，以及在国际市场的良好表现，已迎来业绩拐点。公司积极拓展海外业务，并向产业链上游延伸，形成一体化服务能力。随着行业景气度回升和中资企业海外投资的增加，公司未来增长可期。基于其良好的财务表现和业务拓展能力，公司被给予“推荐”评级。