20250522-中邮证券-金诚信-603979.SH-铜矿业务高增_矿服收获大单_5页

金诚信(603979)2024年报及2025年一季报显示，公司全年营收达9942亿元，同比增长3437%；归母净利润1584亿元，同比增5359%。其中Q4营收2972亿元，归母净利润491亿元，同比分别增4234%和5296%；Q1营收2811亿元，归母净利润422亿元，同比分别增4249%和5410%。矿服业务营收6544亿元，同比持平，海外业务贡献4125亿元，但毛利率降至26.75%（同比降21.9个百分点），主要受个别矿山环境变化影响。

公司通过收购澳大利亚TerraMining Pty Ltd及科马考铜矿大单（约805亿美元）扩大矿服版图，2025年5月增持哥伦比亚SanMatias项目合作伙伴CMH公司5%股权，取得控制权，拟投入23.12亿美元建设Alacran铜金银矿，项目投产后日处理能力达2万吨。资源板块营收3209亿元，同比增41285%，但毛利率下滑612个百分点，主要因Lonshi铜矿西区2024年Q4达产及Lubambe铜矿并表。

2025年计划产量：Lonshi铜矿（西区+东区合计）产铜794万吨，Dikulushi铜矿产铜483万吨，Lubambe铜矿产铜331万吨，贵州两岔河磷矿产矿石30万吨。远期扩产主要依赖Lonshi东区（基建期45个月，第4年达产，年产能10万吨）、Lubambe技改（2024-2026年实施，提升产能）及SanMatias项目。公司2025-2027年营收及归母净利润预计分别增长21.11%、9.6%、15.09%至15190亿元，对应增速达4083%、1302%、1810%，EPS分别为3.58元、4.04元、4.77元，PE估值逐步降至840倍。

主要财务指标方面，2024年毛利率31.5%，2025年预测达33.7%；净利率15.9%升至19.6%。资产负债率46.7%降至2027年的37.9%。投资建议维持“买入”评级，预计未来三年业绩持续高增。风险提示包括大宗商品价格波动、项目进度延迟、下游需求疲软及政策变动等。