20260707-方正证券-_晨观方正_华峰化学点评_国泰海通点评_20260707_7页_1mb

报告摘要

本文档为方正研究发布的两份行业点评报告，分别对华峰化学（002064）和国泰海通（601211）两家公司的2026年上半年业绩进行分析，并提出相应的投资建议。报告还附有分析师信息、联系方式及免责声明。

业绩增长主因：
- 氨纶价差走扩是业绩预增的主要驱动力。
- 2026年第二季度氨纶价格同比上涨22%，环比上涨16%，价差同比+37%，环比+22%。
- 氨纶行业库存同比减少49%，环比减少31%，供需格局持续优化。
产业链布局：
- 公司已完成年产25万吨差别化氨纶扩建项目，产能提升。
- 拟收购华峰集团持有的华峰合成树脂、华峰热塑100%股权，进一步延伸产业链，进入革用聚氨酯树脂、TPU领域。
未来展望：
- 预计2026-2028年公司归母净利润分别为36.1/40.1/46.4亿元。
- 行业洗牌加速，未来增量将向具备成本优势的龙头企业倾斜。
投资建议：
- 维持“推荐”评级。
风险提示：
- 原材料价格波动、地缘风险、安全生产风险。

公司发布2026年半年度业绩预告，预计归母净利润200.0-205.1亿元，同比+27%-30%；归母扣非净利润192.5-197.6亿元，同比+164%-171%，创历史新高。
单二季度扣非净利润135.4-140.5亿元，同比+240%-252%，环比+137%-146%，创单季历史新高。

业绩超预期原因：
- 经纪业务：二季度资本市场活跃，股基成交额增长，推动代理买卖证券收入高增。
- 净利息收入：融资融券余额增长，带动利息收入提升。
- 投资收入：主要指数上涨，尤其是科技赛道（科创50指数+75.74%），公司投资收益显著。
资管业务表现：
- 旗下基金公司管理规模增长，其中华安基金、海富通基金、富国基金非货币型基金规模分别增长9.5%、49.1%、17.2%。
投行业务增长：
- 股权承销金额107亿元，同比+185.2%，市占率11.2%。
- 再融资承销金额474亿元，市占率14.8%。
- 债券承销总金额8921亿元，同比+33.3%，市占率10.4%。
投资分析意见：
- 维持“强烈推荐”评级。
- 预计2026-2028年归母净利润分别为370、373、387亿元，同比+33%、+1%、+4%。
- 7月3日收盘价对应动态PB分别为0.98x、0.92x、0.86x，动态PE分别为9.3x、9.2x、8.9x。
风险提示：
- 经济下行压力增大。
- 股基成交活跃度下降。
- 居民资金入市放缓。

方正证券研究所：
- 北京：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层
- 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼
- 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层
- 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层
- 长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层
- 网址：https://www.foundersc.com
- 邮箱：[email protected]
销售团队：
- 华东区销售团队（部分成员）：吕行之、孙安琪、任之远、陈宇哲、张雅斐、王梦晨、李鸣芝、张依琳、冯文怡、周雅洁、林倩羽、陆益雯、王启雯、彭珊、王栋
- 华南区销售团队（部分成员）：李振婷、茹帅、李宣萱、陈婷、孔怡茹、胡亦真、邬洁蓓、周宇、石静思