20260707-国泰海通-国泰海通_晨报260708_医药_电新_煤炭_4页_586kb

文档总结

核心内容概览

本文档为国泰海通证券研究所发布的行业晨报，内容涵盖医药、电力设备与新能源、煤炭三大行业分析，分别聚焦MASH药物市场、固态断路器技术趋势、夏季缺电与煤价走势，并附有投资建议与近期活动预告。

医药行业分析

主要观点

• MASH药物市场是当前具备高潜力的代谢慢病赛道，患者基数大，药物审批路径已验证，但市场渗透率极低。
• MASH（非酒精性脂肪性肝炎）与肥胖、II型糖尿病、心血管疾病等代谢性疾病密切相关，预计2034年全球患者将达5.33亿人。
• 目前获批的MASH药物包括 Resmetirom（THR-β） 和 Semaglutide（GLP-1R），其中Resmetirom在2025年销售额达9.6亿美元，但实际患者数量仅为42,250人，显示市场渗透率仍有较大提升空间。
• MASH药物开发面临高壁垒，包括疾病异质性强、靶点复杂、动物模型不匹配、肝穿刺活检入组困难等问题。

关键资产分析

• Madrigal 作为MASH领域的重要企业，围绕Resmetirom持续收购GLP-1、小核酸、DGAT2方向资产，推动联合用药成为主流趋势。
• MASH药物的差异化优势主要体现在：
  • 纤维化改善终点：如FGF21类药物在抗纤维化方面证据充分。
  • 给药便利性：如THR-β药物口服便捷，可作为基石用药。
  • 安全性：GLP-1类药物在MASH resolution方面疗效突出，侧重体重和代谢改善。
  • PDE小分子药物：兼具口服依从性与抗纤维化潜力，优势显著。

风险提示

• 研发不及预期
• 竞争加剧
• 商业化与诊疗落地不及预期

电力设备与新能源行业分析

主要观点

• AIDC（AI数据中心） 供电架构向高压直流（HVDC）演进，对电路保护提出更高要求。
• 固态断路器（SSCB） 由于其具备微秒级分断、无电弧、低维护成本、可控主动防护等优势，有望从可选产品转向刚需产品。
• 固态断路器市场预计将在2032年达到11.16亿美元，年复合增长率（CAGR）达34.0%。

行业发展趋势

• 技术升级：配电保护向电力电子化演进，SSCB重新定义配电安全与智能。
• 应用拓展：已在数据中心、船舶、航空航天、新能源等领域实现应用。
• 标准发布：2025年12月IEC发布全球首部SSCB专项标准，推动行业规模化商用。

风险提示

• HVDC导入不及预期
• 固态断路器量产不及预期

煤炭行业分析

主要观点

• 夏季缺电问题在全球范围内加剧，尤其是欧洲地区，已出现缺电状况，预示今年夏季电力需求冲击将非常严峻。
• 煤价与业绩将受益于夏季用电高峰，板块基本面有望迎来拐点。

市场现状与预期

• 悲观预期已充分反应：6月以来板块回调，跌回年初水平，反映市场对煤价复产、油价回落、降雨导致日耗下降等因素的担忧。
• 需求有望回暖：随着梅雨结束，全国进入夏季用电高峰，叠加厄尔尼诺现象形成，电煤需求值得期待。
• 业绩预期向好：受益于4月底以来的煤价上涨，煤炭企业Q2盈利恢复至2024年历史较高水平，板块平均利润同比增速超50%。预计Q3煤价中枢将进一步上移，企业业绩增长可期。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 进口煤大规模进入
• 供给超预期释放

投资建议

• 医药：关注MASH药物市场，尤其是具备纤维化改善终点、给药便利性、安全性的差异化资产。
• 电新：看好固态断路器在AIDC高功率高电压场景下的刚需趋势，建议优先布局相关企业。
• 煤炭：重申战略看多今夏缺电行情及煤价走势，认为板块回调后是旺季前的最佳入场时机。

今日报告精粹

1. 策略：能源供应修复，风险资产具备高配置价值
2. 金工：7月建议均衡配置大小盘风格，中长期继续看好小盘、成长风格
3. 医药：肥胖慢病价值获美国联邦认可，GLP-1纳入美国联邦医保临时项目
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近期重要活动

1. “方向在哪里”专题论坛：7月10日，国泰海通策略&非银&银行&地产7月专题论坛将在陆家嘴中国金融信息中心16楼举办。
2. 2026培训体系上线：国泰海通证券研究所推出“洞察价值·共创未来”培训体系。

报告来源

• 医药报告：《掘金百亿级代谢慢病赛道，关注纤维化改善终点》（2026.07.06，作者：彭娉、余文心）
• 电新报告：《AIDC功率提升，固态断路器或走向刚需》（2026.07.07，作者：徐强）