> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概览 本文档为国泰海通证券研究所发布的行业晨报，内容涵盖**医药、电力设备与新能源、煤炭**三大行业分析，分别聚焦**MASH药物市场、固态断路器技术趋势、夏季缺电与煤价走势**，并附有投资建议与近期活动预告。 --- ## 医药行业分析 ### 主要观点 - **MASH药物市场**是当前具备高潜力的代谢慢病赛道，患者基数大，药物审批路径已验证，但市场渗透率极低。 - **MASH**（非酒精性脂肪性肝炎）与肥胖、II型糖尿病、心血管疾病等代谢性疾病密切相关，预计2034年全球患者将达5.33亿人。 - 目前获批的MASH药物包括 **Resmetirom（THR-β）** 和 **Semaglutide（GLP-1R）**，其中Resmetirom在2025年销售额达9.6亿美元，但实际患者数量仅为42,250人，显示市场渗透率仍有较大提升空间。 - MASH药物开发面临高壁垒，包括**疾病异质性强、靶点复杂、动物模型不匹配、肝穿刺活检入组困难**等问题。 ### 关键资产分析 - **Madrigal** 作为MASH领域的重要企业，围绕Resmetirom持续收购GLP-1、小核酸、DGAT2方向资产，推动联合用药成为主流趋势。 - MASH药物的**差异化优势**主要体现在： - **纤维化改善终点**：如FGF21类药物在抗纤维化方面证据充分。 - **给药便利性**：如THR-β药物口服便捷，可作为基石用药。 - **安全性**：GLP-1类药物在MASH resolution方面疗效突出，侧重体重和代谢改善。 - **PDE小分子药物**：兼具口服依从性与抗纤维化潜力，优势显著。 ### 风险提示 - 研发不及预期 - 竞争加剧 - 商业化与诊疗落地不及预期 --- ## 电力设备与新能源行业分析 ### 主要观点 - **AIDC（AI数据中心）** 供电架构向高压直流（HVDC）演进，对电路保护提出更高要求。 - **固态断路器（SSCB）** 由于其具备**微秒级分断、无电弧、低维护成本、可控主动防护**等优势，有望从可选产品转向刚需产品。 - 固态断路器市场预计将在2032年达到11.16亿美元，年复合增长率（CAGR）达34.0%。 ### 行业发展趋势 - **技术升级**：配电保护向电力电子化演进，SSCB重新定义配电安全与智能。 - **应用拓展**：已在数据中心、船舶、航空航天、新能源等领域实现应用。 - **标准发布**：2025年12月IEC发布全球首部SSCB专项标准，推动行业规模化商用。 ### 风险提示 - HVDC导入不及预期 - 固态断路器量产不及预期 --- ## 煤炭行业分析 ### 主要观点 - **夏季缺电问题**在全球范围内加剧，尤其是欧洲地区，已出现缺电状况，预示今年夏季电力需求冲击将非常严峻。 - **煤价与业绩**将受益于夏季用电高峰，板块基本面有望迎来拐点。 ### 市场现状与预期 - **悲观预期已充分反应**：6月以来板块回调，跌回年初水平，反映市场对煤价复产、油价回落、降雨导致日耗下降等因素的担忧。 - **需求有望回暖**：随着梅雨结束，全国进入夏季用电高峰，叠加厄尔尼诺现象形成，电煤需求值得期待。 - **业绩预期向好**：受益于4月底以来的煤价上涨，煤炭企业Q2盈利恢复至2024年历史较高水平，板块平均利润同比增速超50%。预计Q3煤价中枢将进一步上移，企业业绩增长可期。 ### 风险提示 - 宏观经济增长不及预期 - 进口煤大规模进入 - 供给超预期释放 --- ## 投资建议 - **医药**：关注MASH药物市场，尤其是具备纤维化改善终点、给药便利性、安全性的差异化资产。 - **电新**：看好固态断路器在AIDC高功率高电压场景下的刚需趋势，建议优先布局相关企业。 - **煤炭**：重申战略看多今夏缺电行情及煤价走势，认为板块回调后是旺季前的最佳入场时机。 --- ## 今日报告精粹 1. **策略**：能源供应修复，风险资产具备高配置价值 2. **金工**：7月建议均衡配置大小盘风格，中长期继续看好小盘、成长风格 3. **医药**：肥胖慢病价值获美国联邦认可，GLP-1纳入美国联邦医保临时项目 4. **银行**：2026年上半年业绩前瞻，利润增速预计保持平稳 --- ## 近期重要活动 1. **“方向在哪里”专题论坛**：7月10日，国泰海通策略&非银&银行&地产7月专题论坛将在陆家嘴中国金融信息中心16楼举办。 2. **2026培训体系上线**：国泰海通证券研究所推出“洞察价值·共创未来”培训体系。 --- ## 报告来源 - **医药报告**：《掘金百亿级代谢慢病赛道，关注纤维化改善终点》（2026.07.06，作者：彭娉、余文心） - **电新报告**：《AIDC功率提升，固态断路器或走向刚需》（2026.07.07，作者：徐强）