银行业专题：静待信心重构，从资金运转理解宏观经济-20220427-国信证券-17页_2mb

银行业专题总结

核心内容

本报告聚焦2022年一季度中国实体部门资金运转情况，分析居民和企业融资与存款行为，以判断宏观经济预期和政策效果。整体来看，实体部门资金需求偏弱，稳增长仍处于宽信用前期，政策有望进一步加码以提振信心。

主要观点

• 居民融资需求疲软：2022年一季度新增居民贷款1.26万亿元，占新增贷款总额的15.1%，为2010年以来历史低位，反映出居民消费和投资意愿不强。
• 企业融资短期高增，中长期偏弱：新增企业融资8.43万亿元，同比多增2.34万亿元，但中长期融资同比少增2410亿元，显示企业资本开支意愿较弱。
• 居民存款高增且定期化：一季度新增居民存款7.86万亿元，远高于新增融资规模，表明居民更倾向于储蓄而非消费或投资，经济预期偏弱。
• 企业向居民净支付：企业向居民净支付约6.55万亿元，反映出企业盈利能力可能承压，而居民储蓄意愿增强。
• 基建成为稳增长重要抓手：基建投资自2021年四季度以来持续快速反弹，带动制造业投资小幅企稳，经济仍具备一定韧性。
• 房地产拖累融资需求：房地产销售大幅回落，导致居民和企业中长期融资需求疲软，成为当前经济复苏的主要制约因素。

关键信息

融资端

• 居民融资：

  • 一季度新增居民贷款1.26万亿元，同比少增。
  • 短期贷款1943亿元，中长期贷款1.07万亿元，两者均同比少增。
  • 居民中长期贷款与房地产销售高度相关，拐点滞后约一个季度。
  • 居民短期贷款与消费支出和资本市场表现相关性较弱。

• 企业融资：

  • 一季度新增企业融资8.43万亿元，同比多增2.34万亿元。
  • 短期融资3.52万亿元，同比多增2.58万亿元。
  • 中长期融资4.92万亿元，同比少增2410亿元。
  • 企业中长期融资存量同比增速持续回落，显示企业资本开支意愿偏弱。
  • 债券融资同比多增，对中长期贷款形成一定替代。

存款端

• 居民存款：

  • 一季度新增居民存款7.86万亿元，超季节性高增。
  • 定期存款占比提升，反映居民投资和消费意愿较低。
  • 企业向居民净支付约6.55万亿元，叠加金融投资净赎回约0.48万亿元，合计企业与居民资金差额达7.03万亿元。

• 企业存款：

  • 一季度新增企业存款2.10万亿元，远低于新增融资规模。
  • 企业融资主要流向基建、制造业、普惠小微等领域，显示政策导向对经济的支持。

结论

当前我国经济仍处于宽信用前期，稳增长政策需进一步加码，以提振各类市场主体信心。房地产市场疲软是拖累融资需求的重要因素，基建投资的反弹则为经济提供了一定支撑。

投资建议

• 维持“超配”评级：在经济企稳复苏阶段，银行板块具备较好的投资机会。
• 个股推荐：
  • 成都银行：受益于稳增长主线。
  • 区域经济好的中小银行：建议关注宁波银行、常熟银行、苏农银行、张家港行。

风险提示

• 政策不及预期：若稳增长政策力度不足，可能影响经济复苏节奏。
• 疫情反复：可能对实体经济造成持续冲击，进而影响银行信贷需求。
• 经济下行：可能导致净息差收窄、不良贷款增加等风险。

数据概览

资料来源

• Wind
• 国信证券经济研究所预测

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