20260202-铜冠金源期货-锌周报_降息预期或有修正_锌价调整压力增大_8页_1mb

锌价调整压力增大分析总结

核心内容

2026年2月2日发布的报告指出，锌价近期面临较大的调整压力，主要受到宏观政策变化和基本面疲软的双重影响。报告分析了锌价走势、市场情绪、供需变化及库存数据，同时涵盖了行业要闻和相关图表。

主要观点与策略

• 锌价走势：上周沪锌主力期价冲高回落，刷新年内高点后出现回调，伦锌同样出现大幅波动。
• 宏观影响：特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，其“降息+缩表”的政策主张被市场解读为偏鹰派，美元指数走强，贵金属下跌对工业金属产生拖累。
• 国内需求：1月制造业PMI回落至49.3%，表明经济复苏乏力，叠加春节前消费淡季，下游企业开工率下降，对锌价形成压力。
• 供应端变化：锌价上涨修复炼厂利润，国内进入春节累库阶段，基本面难以支撑高价。但海外炼厂因能源价格上涨导致成本上升，以及长协加工费谈判的不确定性，构成锌价的下方支撑。
• 市场情绪：短期内锌价面临较大调整压力，但随着悲观情绪释放，市场可能转向基本面定价，限制调整深度。

关键信息

一、交易数据

二、行情评述

• 沪锌主力ZN2603合约上周冲高回落，最高触及26985元/吨，最终收于25835元/吨，周度涨幅5.08%。
• 伦锌上涨至3575.5美元/吨后回落，最终收于3370美元/吨，周度涨幅3.09%。
• 现货市场整体走高，但下游采购意愿低迷，现货转为小幅贴水。
• 国内库存小幅上升，部分区域库存下降，上海库存明显累库。

三、行业要闻

1. 锌矿加工费：国产锌精矿加工费维持在1500元/金属吨，进口加工费为25.5美元/干吨，环比略有下降。
2. 矿山动态：
   • Southern Copper在墨西哥发现高品位锌矿石。
   • 29Metals四季度锌精矿产量环比增长72%。
   • 嘉能可2025年全年锌产量增长7%，2026年产量指引为8.5-9.5万吨。
   • South 32四季度锌精矿产量环比增长25%。
3. 政策调整：自1月30日起，锌期货涨跌停板幅度调整为9%，保证金比例也有所上调。

风险提示

• 宏观风险：美联储政策变化、地缘政治局势、贸易政策调整。
• 供应风险：海外炼厂成本上升、加工费谈判不确定性。
• 需求风险：国内消费淡季、企业放假导致开工率下降。

市场展望

市场目前处于高波动状态，投资者需保持谨慎。短期锌价面临较大调整压力，但随着悲观情绪释放，基本面因素可能限制跌幅。关注美联储政策动向、伊朗局势及国内需求变化。

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