20220706-中国银河-医药月报_可选消费或引领医药下阶段反弹方向_17页_1mb

医药行业动态报告总结

核心内容

本报告分析了医药行业在2022年7月的市场表现与未来投资方向，指出随着防疫政策放松和消费复苏预期，医药行业中具有可选消费属性的领域可能成为下一阶段的主攻方向。

主要观点

• 消费复苏带动医药可选消费板块表现
  防疫政策的放松促进了人员流动和消费情绪的回暖，市场参与者开始交易消费复苏逻辑，医药板块中具有可选消费属性的领域因此表现坚挺。

  • 医药行业整体偏向必选消费，但部分细分领域兼具可选消费属性，如创新产品、名贵中药OTC、医美及改善型医疗服务等。

• “K型”复苏背景下高端可选消费更优
  新冠疫情后，全球呈现“K型”复苏，即不同群体、行业复苏速度不一。高收入群体的消费能力相对稳定，因此高端可选消费（如名贵保健品和改善型医疗服务）可能比必选消费更具韧性。

  • 高端消费品如片仔癀、医美、眼科、牙科等，因其消费属性强、定价高，表现优于必需消费品。

• 医药板块估值偏低，具备修复潜力
  当前医药板块占A股总市值的7.86%，市盈率处于历史偏低水平，具备一定的估值修复空间。

• 市场风格偏向高端消费和硬科技领域
  由于市场风格偏向衰退至复苏阶段，医药板块中高端消费和硬科技（如制药装备、医用设备）领域可能表现更佳。

关键信息

行业运行数据

• 医药制造业收入增速受疫情影响
  2022年一季度医药制造业收入增速再次低于GDP增速，主要受去年基数较高和当前疫情影响。

  • 近十年来，医药制造业收入增速保持高于GDP，但近年增速有所放缓。

• 公立医院费用增长势头受阻
  2020年下半年起，次均门诊费用和人均住院费用增长放缓，显示医改控费成效显著。

• 医疗费用占GDP比重低于美国
  中国卫生费用占GDP比重为7.10%，而美国为19.70%，说明中国医疗支出仍有提升空间，但不会达到美国水平。

• 医保收支受疫情影响
  2022年1-5月医保收入同比增长8.62%，医保支出同比下降6.58%，显示疫情对医保基金的影响。

• 健康险景气度下行
  健康险筹资额同比增长2.34%，但赔付额同比下降9.97%，反映居民收入受疫情影响。

市场表现

• 医药板块表现弱于沪深300
  自年初以来至2022年7月5日，医药生物指数下跌11.35%，沪深300下跌9.13%，医药板块相对收益为-2.23%。

• 医药板块市盈率处于历史偏低水平
  医药行业一年滚动市盈率为26.72倍，沪深300为13.00倍，医药板块市盈率溢价率为105.53%，低于历史均值。

本月推荐

风险提示

• 控费降价压力超预期
• 集采价格降幅及推进速度超出预期
• 市场风格反复摇摆

结论

医药行业中，高端可选消费领域（如名贵中药OTC、医美、眼科、牙科等）因具备更强的消费属性和抗通胀能力，可能在消费复苏阶段表现更优。尽管当前估值偏高，但短期市场风格仍可能推动其上涨。此外，硬科技领域（如制药装备、医用设备）也具备良好的发展前景，值得重点关注。