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新时代证券-研究所晨报（6月7日）总结

公司研究核心内容

信捷电气：创“信”至上，迅“捷”务实

• 行业定位：深耕工业自动化，成长为工控综合解决方案供应商。
• 行业趋势：受益制造业复苏与产业升级，工控行业明显回暖，预计2020年行业产值将突破2000亿元。
• 核心优势：以PLC为核心，带动驱动系统和人机界面发展；拥有成本、服务响应时间、技术、定制化和客户资源等优势。
• 战略方向：打造整体工控自动化解决方案，扩建营销网络，实现营销、技术、产品与服务的无缝对接。
• 财务预测：预计2018-2020年营业收入复合增速为28%，归母净利润复合增速为25%，EPS分别为1.12、1.39和1.73元。
• 评级：首次覆盖给予“推荐”评级。
• 风险提示：工控行业发展不及预期，产品拓展不及预期。

华测检测：行业领军人物强势加盟，检测王者如虎添翼

• 人事变动：聘任申屠献忠为公司总裁，其拥有丰富的SGS管理经验。
• 管理提升：申屠献忠的加入有助于提升公司管理水平和检测业务拓展。
• 效率提升：公司有望借鉴SGS先进经验，提升经营效率，预计人均营收从2017年的28万元/年提升至2020年35万元/年以上。
• 市场前景：全球检测市场约1.4万亿美元，国内约2000亿元，公司作为民营龙头，布局全面，未来有望成为百年老店。
• 财务预测：预计2018-2020年营业收入为28.78/38.25/50.51亿元，归母净利润分别为2.70/3.65/4.84亿元，复合增速约53%，EPS为0.16/0.22/0.29元。
• 评级：维持“推荐”评级。
• 风险提示：政策推进缓慢，并购整合不确定性，商誉减值风险。

用友网络：用友云2017年中国SaaS市占率第一，积极推动企业数字化转型

• 市场表现：2017年营收同比增长249.9%，中国公有云SaaS市占率第一。
• 技术布局：加大创新研发投入，布局大数据、人工智能、物联网、区块链等新技术在云平台的应用。
• 生态建设：推出“鲲鹏计划”，吸引合作伙伴入驻，与华为云、百度云等建立战略合作伙伴关系。
• 行业地位：公司已成为实力雄厚的“综合服务”型公司，覆盖多个行业云服务。
• 财务预测：预计2018-2020年EPS分别为0.44、0.57和0.71元。
• 评级：维持“推荐”评级。

行业研究核心内容

建筑装饰行业：行业中性评级

• 市场表现：2018年初至今，建筑行业在中信29个子行业中排名26，整体表现偏弱。
• 下游投资：
  • 基建方面，环保、航空运输、道路运输增速分别为40.5%、24.7%、18.2%。
  • 地产方面，全国房地产开发投资额同比增长10.3%，处于近三年高位。
• 经营业绩：2018Q1行业营收同比增长14.19%，归母净利润同比增长19.74%；毛利率略升，资产负债率下降，经营性现金流下降。
• 板块分析：
  • 园林板块：经历较大回调，估值优势明显，基本面存在边际改善预期，推荐美晨生态、岭南股份、杭州园林。
  • 装饰板块：推荐现金流良好、财务稳健的家装龙头东易日盛、名雕股份。
  • 化学工程板块：油价上涨带动石化、煤化工投资加速，推荐中国化学、东华科技。
• 重点标的：美晨生态、岭南股份、杭州园林、东易日盛、名雕股份、中国化学、东华科技。
• 风险提示：固定资产投资下行，PPP落地不及预期，政策风险。

关键信息汇总

财务预测汇总

行业趋势分析

• 工控行业受益制造业复苏和产业升级，预计未来三年保持12%复合增速。
• 检测行业全球市场约1.4万亿美元，国内约2000亿元，公司具备成长为行业龙头潜力。
• 建筑装饰行业整体表现中性，但细分板块如园林、装饰、化学工程存在结构性机会。
• 油价上涨可能带动石化、煤化工投资落地，提升相关企业业绩。

评级与建议

• 公司评级：信捷电气（首次覆盖“推荐”）、华测检测（维持“推荐”）、用友网络（维持“推荐”）。
• 行业评级：建筑装饰行业为“中性”。

风险提示

• 政策风险：如PPP推进缓慢、行业监管变化。
• 行业竞争加剧：对市场份额和盈利能力构成压力。
• 业务进展不达预期：如产品拓展、并购整合、经营效率提升等。

投资建议

• 关注信捷电气、华测检测、用友网络等具备成长潜力的公司。
• 在建筑装饰行业中，重点布局园林、家装、化学工程等细分领域。
• 建议投资者关注行业基本面改善与政策支持带来的结构性机会。