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研究所晨报总结

核心内容概览

2018年12月26日的研究所晨报涵盖了多个领域的市场分析与投资建议，包括市场指数表现、股指期货、大宗原材料、国际市场指数、公司研究报告、宏观分析以及固定收益策略等内容。

市场指数表现

• 上证综指 收盘2,505点，下跌0.88%。
• 沪深300 收盘3,017点，下跌0.69%。
• 中小盘指 收盘2,796点，上涨1.12%。
• 创业板指 收盘1,273点，上涨0.85%。
• 国债指数 收盘169.63点，微涨0.03%。

股指期货表现

• 沪深300 收盘3,017点，下跌0.69%。
• IF1902 收盘3,020点，下跌0.68%。
• IF1906 收盘3,017点，下跌0.67%。
• IF1901 收盘3,018点，下跌0.59%。
• IF1903 收盘3,024点，下跌0.66%。

大宗原材料

• 铝 收盘13,790点，微涨0.36%。
• 天然橡胶 收盘11,050点，下跌2.30%。
• 白砂糖 收盘4,806点，下跌0.99%。
• 黄玉米 收盘1,847点，微涨0.38%。
• 阴极铜 收盘48,010点，下跌0.44%。

国际市场指数

• 香港恒生 收盘25,651点。
• H股指 收盘2,032点。
• 红筹股 收盘2,635点。
• 日经225 收盘19,156点。
• 道琼斯 收盘21,792点。
• 标普500 收盘2,351点。
• 纳斯达克 收盘6,193点。
• 德国DAX 收盘10,634点。
• 法国CAC 收盘4,626点。
• 波罗的海 收盘1,271点。

公司研究报告

珀莱雅 (603605, 买入)

• 本土化妆品龙头企业，依托电商渠道和单品牌门店实现快速增长。
• 预计18-20年EPS分别为1.41、1.89、2.56元。
• 目标价54.81-58.59元，首次覆盖给予买入评级。

凤凰传媒 (601928, 买入)

• 内部调整逐步到位，轻装上阵，重回增长。
• 预计2018-2020年归母净利润分别为13.88、16.26、18.01亿元。
• 2019年PE估值为14-15X，目标价8.96-9.60元，维持买入评级。

晨光文具 (603899, 增持)

• “一体两翼”战略，有望成为文创巨头。
• 预计2018-2020年归母净利润分别为8.0、9.9、12.2亿元，EPS分别为0.87、1.08、1.33元。
• 给予2019年28-30倍PE估值，目标价30.24-32.40元，首次覆盖给予增持评级。

中国国旅 (601888, 买入)

• 剥离旅行社业务，专注免税发展。
• 转让国旅总社100%股权，交易价格为18.3亿元。
• 18-20年EPS分别为1.84、2.38、2.78元，维持买入评级。

宏观分析

经济普查对经济的正向提振

• 2018年是第四次全国经济普查年度，现场登记于2019年1月1日启动。
• 普查数据公报预计于2019年底发布，有望调高GDP增速。
• 预计2018年GDP名义值上调，2015-2019年GDP实际增速修订幅度约为+0.1个百分点。
• GDP增速调整将对2019-2020年实现全面建成小康社会目标有所帮助。

固定收益研究

逆周期调控与季节性因素

• 债牛根基尚未动摇，但空间难以比肩2016年。
• 民企债、房地产债、城投债有投资机会，过剩产能行业需规避估值风险。
• 转债关注“政策底”得失。

利率倒挂与经济周期

• 利率倒挂是警示，但不是危机发令枪。
• 美联储加息路径与经济情况不同，未进入危机倒计时。
• 2018年美国实际GDP增速预计为2.8%-3%，2019年预计2.5%，2020年预计2%。

实体融资需求走弱与广谱利率收敛

• 实体融资需求走弱，债牛根基未动。
• 预计广谱利率由分化向收敛，建议向票息和息差策略回归。
• 建议关注信用债表现，配置价值逐步弱化。

期差策略

• 国债期货推荐做平曲线，因2TF-T价差处于高位。
• IRS推荐收取期差策略，尤其关注Shibor3M和FR007 1×5Y。
• 政金债与IRS Repo利差保护空间达60bp。

行业分析

轻工制造

• 地产端压力短期存在，但定制家居行业长期发展可期。
• 预计2020年定制橱柜+衣柜市场规模超1800亿元。
• 布局整装渠道，提升前端获客能力。
• 建议关注经营稳健的定制家居龙头。

评级变动

公司/个股	代码	目标价（元）	评级调整	2018 EPS（元）	2019 EPS（元）	2020 EPS（元）	日期
珀莱雅	603605	54.81~58.59	买入（首次）	1.41	1.89	2.56	2018-12-25
晨光文具	603899	30.24~32.40	增持（首次）	0.87	1.08	1.33	2018-12-25
鸣志电器	603728	14.28~15.30	增持（首次）	0.39	0.51	0.68	2018-12-20
内蒙华电	600863	2.37~2.58	增持（首次）	0.14	0.20	0.24	2018-12-20
国睿科技	600562	15.85~16.87	买入（首次）	0.23	0.32	0.36	2018-12-20
光电股份	600184	11.56~11.90	增持（首次）	0.13	0.17	0.21	2018-12-19

重点报告

类型	行业	报告名称	评级	分析师	日期
首次覆盖	社会服务	珀莱雅(603605,买入):快速成长的民营国货领先企业	买入(首次)	梅昕	2018-12-25
首次覆盖	轻工制造	晨光文具(603899,增持):“一体两翼”护航，迈向文创巨头	增持(首次)	陈羽锋、张前、倪娇娇	2018-12-25
调高评级	交通运输	交通运输:行业条例修订，释放正面信号	增持(中性)	林霞颖、沈晓峰	2018-12-23
首次覆盖	电力设备与新能源	新纶科技(002341,增持):转型新材料平台，业绩有望持续高增长	增持(增持)	黄斌	2018-12-20
首次覆盖	中小市值	鸣志电器(603728,增持):切入高端，全球步进电机龙头可期	增持(首次)	孔凌飞	2018-12-20
首次覆盖	公用事业	内蒙华电(600863,增持):内蒙古火电龙头，业绩正处拐点	增持(首次)	王玮嘉、张雪蓉	2018-12-20
首次覆盖	航天军工	国睿科技(600562,买入):军民融合雷达龙头，资本运作加快	买入(首次)	金榜、何亮、王宗超	2018-12-20
首次覆盖	航天军工	光电股份(600184,增持):陆军光电武器装备核心供应商	增持(首次)	金榜、何亮、王宗超	2018-12-19

风险提示

• 珀莱雅：核心人员流失风险、电商渠道及单品牌门店发展不及预期。
• 凤凰传媒：教材统编政策范围扩大、新生儿数量大幅下滑。
• 中国国旅：消费需求下滑、政策变化、业务整合不达预期。
• 固定收益：美联储加息超预期、通胀快速走高、投资者风险偏好调整。
• 轻工制造：商品房销售面积增速超预期下行、行业竞争加剧。

信息速递

• 人民日报：新时代东北振兴需改变民营企业家社会地位不高现状。
• 5G提速降费，2019年通信服务市场不乐观。
• 工信部发布虚拟现实产业指导意见。
• 国网混改政策。
• 高质量发展目标下的供给侧改革。
• 投资新支点：注重功能性对准“补短板”。
• 李迅雷：中国经济基本面长期向好，外资看好A股投资价值。
• 北京证监局与高法合作构建纠纷多元化解机制。
• 市场准入负面清单制度全面实施。

总结

本报告涵盖了市场指数、股指期货、大宗原材料、国际市场指数、公司研究、宏观分析、固定收益策略等多个方面，强调了经济普查对GDP的正向提振作用，指出利率倒挂是经济预警信号，但并非危机的直接信号。同时，对珀莱雅、凤凰传媒、晨光文具、中国国旅等公司给予了买入或增持评级，基于其行业地位、业务调整、增长潜力等多方面因素。报告还提及了多个行业趋势和政策变化，为投资者提供了多维度的参考。