20180528-华创证券-通信行业周报_行业标志性拐点_中移动4G用户首次负增长_运营商进入存量竞争时代_28页_4mb

报告摘要

行业周报总结（20180521-20180525）

核心内容

2018年5月，中国移动4G用户首次出现负增长，标志着运营商进入存量竞争时代。
运营商收入模型为：收入 = 用户数 × ARPU（每月用户收入），成本与资本开支密切相关。
2G时代，用户红利是主要驱动力，中国移动受益最大；3G时代，由于技术制式差异，联通受益；4G时代，制式红利消失，市场进入平稳增长阶段。
后4G时代，人口红利消失，用户增长放缓，运营商市场竞争加剧。

主要观点

1. 4G用户首次负增长原因

人口红利逐步消失：4月末，三家基础电信企业移动电话用户总数达14.8亿户，渗透率已超过110%；4G用户达10.8亿户，占移动电话用户数的72.9%。
存量竞争加剧：互联网企业推出各种“大王卡”，导致运营商让渡部分用户红利，如中国联通2I2C用户快速过亿，4G网络利用率达57%，主营业务收入增长仅为4.6%。
3月数据异常：3月4G用户增长异常高，导致基数偏高，影响整体趋势判断。

2. 行业投资方向

5G：作为下一代通信技术，5G将推动数据容量、连接设备、用户速率和电池续航能力的大幅提升，是未来通信行业的核心驱动力。
云计算：国内云计算公司增长迅速，如光环新网，其IDC业务具备内生持续增长潜力，与亚马逊合作拓展市场。
CDN行业：行业竞争趋缓，价格战压力减小，网宿科技有望实现EPS和估值双升。
光通信：全球流量需求增长快，光通信凭借高带宽和低成本优势广泛应用，光模块向100G、400G发展，光引擎和硅光技术崭露头角。

关键信息

重点推荐个股

本周重点推荐：网宿科技、光环新网、亿联网络
持续重点推荐：烽火通信、光迅科技、中际旭创；梦网集团、茂业通信、宝信软件

股票数据概览

股票家数	总市值（亿元）	流通市值（亿元）
102	11,569.67	7,863.9

营收与盈利预测

公司名称	股价（元）	2018E EPS（元）	2019E EPS（元）	2020E EPS（元）	2018E PE（倍）	2019E PE（倍）	2020E PE（倍）	PB（倍）	评级
网宿科技	11.28	0.43	0.58	0.79	26.23	19.45	14.28	3.45	推荐
光环新网	16.11	0.49	0.69	0.84	32.88	23.35	19.18	3.62	推荐
亿联网络	144.8	3.91	5.36	7.28	37.03	27.01	19.89	7.52	推荐
烽火通信	27.71	0.87	1.15	1.72	31.85	24.1	16.11	3.24	推荐
光迅科技	25.51	0.71	0.90	-	35.93	28.34	-	5.33	推荐
中际旭创	73.1	1.76	2.67	-	41.53	27.38	-	8.65	强推
梦网集团	9.7	0.43	0.55	-	22.56	17.64	-	1.71	推荐
茂业通信	13.99	0.62	0.74	0.94	22.56	18.91	14.88	3.27	推荐
宝信软件	24.93	0.76	0.99	1.27	32.8	25.18	19.63	4.12	推荐

行业数据库

1. 运营商资本开支周期

2011-2015：资本开支上行周期
2016-2018：资本开支下行周期
2019-2024：预期资本开支上行周期

2. 运营商用户数

2018年4月用户数占比：
- 中国移动：51.60%
- 中国电信：26.60%
- 中国联通：21.80%
移动电话用户数：
- 中国移动：8.99亿户
- 中国电信：2.71亿户
- 中国联通：2.97亿户
有线宽带用户数：
- 中国电信：1.38亿户
- 中国移动：1.27亿户
- 中国联通：0.78亿户

3. 光纤光缆需求与价格

国内光纤需求量（万芯公里）：
- 2011年：1.1万
- 2018年：3.56万
光纤价格（元/芯公里）：
- 2011年：71
- 2018年：预计维持高位，价格稳定

4. 光模块出口情况

苏州工业园区光模块出口额持续增长，国内供应商逐渐集中。

风险提示

5G进展不达预期
云计算竞争加剧，价格下行
订单不达预期
市场竞争加剧
经营、财务、管理、技术风险

相关研究报告

《华创通信周报：Gartner预测CDN行业规模五年翻四倍，CDN从分发走向安全》
《华创通信周报：Strategy Analytics发布的物联网模块厂商市场份额，SimCom稳居第一》
《通信行业2018年中期投资策略：跟随数据流量的爆发，寻找细分行业投资机会》

本周复盘

行业指数：无明显事件变化
个股表现：次新股表现活跃
涨幅前五：
- 002929.SZ 润建通信：17.57%
- 300571.SZ 平治信息：15.76%
- 300638.SZ 广和通：14.32%
- 603712.SH 七一二：14.15%
- 002115.SZ 三维通信：10.78%
跌幅前五：
- 000586.SZ 汇源通信：-12.38%
- 600198.SH *ST大唐：-8.25%
- 300098.SZ 高新兴：-8.01%
- 300017.SZ 网宿科技：-7.84%
- 000971.SZ 高升控股：-7.46%

招标统计

中国移动：
- OTN招标：2017-2018年，扩容部分由华为、中兴、烽火中标
- PON招标：2018年GPON设备新建部分由华为中标
中国联通：
- IP-RAN集采：2012年华为、中兴、上海贝尔中标
- PON集采：2015-2016年烽火通信在10G EPON和XGPON1中标
中国电信：
- 传输网招标：2011年中兴通讯中标多个省份OTN项目
- 100G集采：2014年烽火通信获得最大份额

总结

中国移动4G用户首次出现负增长，标志着运营商进入存量竞争时代。人口红利消失、互联网合作加剧及3月数据异常是主要原因。5G、云计算和光通信是未来投资重点，CDN行业竞争趋缓，光模块技术向高速率发展。重点推荐网宿科技、光环新网、亿联网络，以及烽火通信、光迅科技、中际旭创等。风险提示包括5G进展、云计算竞争及订单不达预期等。

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