20210704-国盛证券-固定收益定期_金属价格不涨油价涨_对国内通胀影响几何__23页_2mb

报告摘要

原油价格走势
- 自5月中旬以来，原油价格持续上升，WTI原油价格已攀升至75美元/桶，预计年末可能达到80、90或100美元/桶。
- 金属价格则趋于震荡，LME现货铜价从1.07万美元/吨回落12.9%，CRB金属价格也未再上行。
供需格局
- 原油供给恢复缓慢，OPEC原油产量两年复合增速为-7.8%，美国原油产量两年复合增速为-4.1%，均未恢复至疫情前水平。
- 原油需求回升，主要国家疫苗接种率上升，疫情逐步缓和，推动生产与出行需求释放。
对通胀的影响
- 油价上涨对PPI有显著推升作用，根据拟合关系，油价上升10个百分点，可拉动PPI同比上升1个百分点。
- 若年末油价达100美元/桶，PPI同比可能在10月达到9.3%。
- 油价对CPI影响较温和，主要通过水电燃料（权重8.5%）和交通工具用燃料（权重1.7%）传导，预计下半年CPI均值在0.8%-1.3%之间，11月可能达到2.3%，但整体通胀压力可控。
对债市影响
- 通胀对债市影响有限，货币政策难以因此调整。
- 短期债市震荡，关注8月后政府债券供给压力带来的利率上升风险。