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化工行业2020年回顾与2021年展望

核心观点

• 评级：看好
• 分析师：于庭泽（化工首席分析师，SAC执证编号：S0110520090003）
• 邮箱：yutingze@sczq.com.cn，电话：010-56511812

2020年化工行业回顾

1. 市场走势

• 2020年第一季度受疫情影响，GDP增速降至-6.8%，为30年最低；但自3月起经济开始复苏，前三季度GDP实现正增长，PMI持续高于50%。
• 化工行业整体经营数据先抑后扬，前三季度营业收入同比下降18.36%，归母净利润下降16.26%；但第三季度营业收入同比上涨104.34%，显示行业景气显著复苏。

2. 行业财务指标

• 毛利率：2020年第三季度达到22.61%，同比提升5.83个百分点，环比提升2.51个百分点，维持较高水平。
• ROE：2020年第三季度达3.99%，创2013年以来新高，同比提升1.90个百分点，环比提升2.41个百分点。
• 资产负债率：2020年第三季度为52.82%，处于近年较低水平。

3. 基础化工品价格走势

• 多种化工品价格在2020年呈现上涨趋势，如钛白粉、PTA、纯MDI、聚合MDI、DMC等。
• 有机硅单体(DMC)价格从9月初的16800元/吨上涨至33000元/吨，涨幅达96.4%。

2021年化工行业展望

1. 海外经济前景

• 海外疫情仍不明朗，但疫苗进展为外需修复提供希望，欧美经济有望提振。
• 美国和欧元区制造业PMI连续4个月位于荣枯线上方，显示经济复苏态势。

2. 大宗商品走势

• 随着全球经济复苏，大宗商品有望迎来结构性牛市，油价作为引领，带动整体商品价格上涨。
• 2020年全球原油需求增速预期为-861万桶/日，2021年预期为+589万桶/日。

3. 国内需求与出口

• 外贸关系改善，国内需求提振，化工景气持续复苏。
• RECP协议签署将促进我国对非美欧国家的出口，进一步推动行业复苏。

4. 安全生产整治

• 2019年响水事件后，化工园区安全整治持续推进，落后产能逐步淘汰，环保型行业和优质企业迎来发展机遇。

行业投资策略

1. 有机硅

• 行业集中度高，供需紧张，产品价格持续上涨。
• 建议关注新安股份、兴发集团、合盛硅业、鲁西化工等企业。

2. 钛白粉

• 海外装置开工受限，国内集中度高，开工率维持高位。
• 原料钛精矿价格坚挺，下游涂料需求复苏。
• 建议关注龙蟒佰利、中核钛白、金浦钛业、安纳达等公司。

3. 维生素

• VA、VE行业集中度高，处于景气底部，未来若供给侧改善，有望反弹。
• 建议关注新和成、金达威、浙江医药等公司。

4. 大炼化

• PX自给率大幅提升，抚平成本波动，涤纶产业链盈利中枢有望提振。
• 建议关注桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、新凤鸣、东方盛虹等企业。

5. 轮胎

• 行业集中度持续提升，龙头有望享受估值溢价。
• 建议关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、三角轮胎等企业。

6. 新材料

• 新能源车持续放量，带动锂电材料需求爆发。
• 半导体材料进口替代加速，建议关注天赐材料、当升科技、雅化集团、上海新阳、雅克科技、久日新材等企业。

风险提示

• 油价持续波动
• 贸易摩擦影响
• 需求不达预期

关键信息汇总

总结

2020年化工行业在疫情冲击下经历了短暂低迷，但随着国内经济复苏和海外经济逐步回暖，行业景气度显著回升。2021年，随着疫苗进展和全球经济复苏，行业有望迎来结构性牛市，特别是油价上涨将带动整体大宗商品价格走强。同时，国内需求回暖、出口改善、安全整治推进等因素将进一步推动行业持续复苏。在投资策略上，建议重点关注有机硅、钛白粉、维生素、大炼化、轮胎和新材料等细分领域，其中部分龙头公司因集中度提升和行业景气改善，有望享受估值溢价。