20141013-宏源证券-海外观察双周报_全球股市回调_A股风景独好_22页_1mb

报告摘要

海外观察双周报（9.19-10.3）总结

核心内容

本报告分析了2014年9月19日至10月3日期间，全球主要金融市场、汇率市场及大宗商品市场的表现与影响因素。整体来看，全球市场在避险情绪升温、美元强势上涨及地缘政治风险加剧的背景下呈现下跌趋势，而中国A股则表现出较强的抗跌能力，成为全球市场中的“风景独好”板块。

主要观点

全球股市回调：美国股市虽有小幅下跌，但整体表现优于欧洲和新兴市场。欧洲股市持续疲软，新兴市场则因经济下行压力和外部资金撤离而承压。
美强欧弱格局延续：美国经济数据强劲，非农就业、制造业PMI、消费者信心等指标均表现良好，推动美联储加息预期升温。而欧元区经济复苏乏力，通缩风险加剧，欧央行虽推出宽松政策，但市场仍期待更直接的量化宽松（QE）。
新兴市场内忧外患：中国、巴西、俄罗斯等新兴市场国家面临经济下行压力和地缘政治风险，尤其是“占中”事件引发的避险情绪，导致港股大跌。
美元指数走强：美元指数因美国经济强劲和欧洲经济疲软而持续上涨，对全球股市和大宗商品价格形成压制。
大宗商品承压：由于美元走强和全球需求疲软，原油、贵金属和农产品价格全线下挫，有色金属也因供需失衡而下跌。

关键信息

一、股票市场

全球市场表现：
- 美国道琼斯指数下跌1.56%，标普500指数下跌2.11%，纳斯达克指数下跌2.27%。
- 欧洲股市普遍下跌，德国DAX指数下跌6.16%，法国CAC40下跌4.02%。
- 新兴市场股市集体下跌，其中巴西IBOVESPA下跌5.62%，港股恒生指数下跌5.11%。
主要影响因素：
- 美国经济数据强劲，非农就业超预期，制造业PMI保持扩张，但通胀尚未达到目标。
- 欧洲经济疲软，制造业PMI跌至2013年以来低点，通缩风险加剧，欧央行政策效果有限。
- 新兴市场面临经济下行和资金外流压力，尤其受“占中”事件和美联储加息预期影响。
风险提示：
- 美国房地产市场复苏不确定性上升。
- 欧洲经济基本面疲弱，通胀预期失去锚定，可能促使欧央行进一步宽松。

二、港股市场

港股表现：
- 恒生指数下跌5.11%，创两周最大跌幅。
- 服务业板块领跌，反映市场对香港旅游业和小商户的担忧。
主要影响因素：
- “占中”事件持续发酵，引发避险情绪和资金撤离。
- 美联储加息预期升温，进一步加剧资金外流。
风险提示：
- “占中”事件对香港经济的负面影响将持续。
- 外资撤离可能影响香港国际金融中心地位。

三、国债、信贷和货币市场

国债市场：
- 美国国债收益率曲线整体下行，美债受避险需求推动。
- 欧洲国债收益率也普遍下行，欧债市场受避险情绪支撑。
信贷市场：
- 美国信用违约互换（CDS）息差普遍收高，反映市场风险偏好下降。
- 欧洲国家CDS上行，显示企业信用风险上升。
货币市场：
- 美国银行间流动性维持稳定，3个月期LIBOR-OIS利差微升。
- 欧洲银行间流动性有所放松，EURIBOR-OIS利差下降。
风险提示：
- 希腊国债收益率飙升，反映其融资能力担忧。
- 西班牙加泰罗尼亚独立公投引发市场担忧。

四、汇率市场和大宗商品市场

汇率市场：
- 美元指数强势上涨，涨幅达2.31%，创两周新高。
- 其他主要货币对美元普遍贬值，欧元、日元、加元等均出现明显下跌。
大宗商品市场：
- 大宗商品CRB指数下跌1.1%，黄金、原油、有色金属和农产品价格全线下挫。
- 美元走强打压金价，原油因需求疲软和供应过剩持续下跌。
- 铜、锌、铝、镍等金属价格下跌，棉花、大豆等农产品也呈现下跌趋势。
风险提示：
- 美元强势格局将持续，对大宗商品形成压力。
- 全球经济增长预期放缓，大宗商品供应充足，价格下行压力较大。

分析师信息

分析师：
- 孙海琳（S1180514040002）：法国图卢兹经济学院PhD，研究方向为全球宏观、经济周期、产业政策和大类资产配置。
- 朱晓明（S1180514050003）：清华大学五道口金融学院博士生，法国图卢兹经济学院硕士，研究方向为全球宏观、货币政策和资产定价。
研究助理：
- 邱涤凡

评级说明

股票投资评级：买入、增持、中性、减持，以未来6个月内跑赢或跑输沪深300指数为标准。
行业投资评级：增持、中性、减持，以行业指数与沪深300指数的相对表现为标准。

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