环保行业深度“美丽中国”系列报告之环保篇：绿色中国梦开启生态投资大时代-20171115-光大证券-39页-2mb

报告摘要

环保行业深度分析总结

核心内容

环保行业正处于快速发展阶段，生态文明建设被提升至“千年大计”的高度，环保制度的严格性和长效性已逐步形成。环保行业不仅是推动经济转型的重要抓手，同时也是促进产业升级的关键领域。随着政策、技术、商业模式的不断完善，环保行业迎来了前所未有的发展机遇。

主要观点

1. 生态文明建设与环保3.0时代

生态文明建设：写入党章并成为“五位一体”总体布局的一部分，环保理念逐渐融入国家发展全局。
环保3.0时代：以绿色发展为核心，注重源头防控、过程监管和末端治理，强调经济与环境的协调发展。
政策推动：自“十八大”以来，环保体制改革不断深化，包括“三个十条”、新环保法、环保税等，为环保行业提供了制度保障。

2. 水环境治理

市场空间：预计“水十条”将带来4.6万亿的投资规模，当前政策、商业模式、技术三要素齐备，订单正在放量。
河长制与PPP协同：河长制的实施将推动政府对水环境治理的重视，PPP模式在水环境治理中将发挥重要作用。
重点区域：中南部区域如广东、湖南、河南、山东、安徽等地，将加大水环境治理投入。
关注企业：碧水源、博世科、中金环境、东方园林、国祯环保、博天环境、北控水务（港）等。

3. 土壤修复

市场潜力：土壤修复具有万亿级市场空间，但不能“一刀切”，需先摸清家底，再逐步推进治理。
政策背景：“土十条”为土壤修复提供了明确的时间表和治理目标，预计“十三五”期间可释放约5000亿元的投资空间。
治理方式：以土地增值为核心，政府出资、开发商参与、技术应用和市场机制相结合。
关注企业：高能环境、永清环保、博世科等。

4. 工业环保

政策推动：环保税将在2018年1月1日开征，环保执法高压将促使企业加快环保投资。
重点行业：非电大气提标、危废治理及再生资源利用将成为工业环保的重点领域。
关注企业：东江环保、启迪桑德、上海洗霸、清新环境、龙净环保、中国光大绿色环保（港）、中国光大国际（港）、齐合环保（港）等。

5. 园林类公司

生态理念影响：生态理念贯穿城乡产业布局，对绿化及生态要素的需求将持续增加。
政策支持：国家公园体制试点和特色小镇建设将带来新的发展机遇。
关注企业：东方园林、岳阳林纸、铁汉生态等。

关键信息

政策背景

“十八大”将生态文明写入党章，成为国家发展的重要组成部分。
“十九大”进一步将生态文明定义为“千年大计”，并提出“两山论”和“最严格的环保制度”。
环保税将在2018年1月1日开征，将成为环保行业的重要驱动力。

市场机遇

水环境治理：预计释放4.6万亿投资，政策、技术、商业模式齐备，订单放量。
土壤修复：预计“十三五”期间释放5000亿投资，未来将进入爆发期。
工业环保：环保税和环保督察将推动企业加快环保投资，促进产业升级。
特色小镇：国家将培育1000个左右特色小镇，带动城乡生态建设。

风险分析

环保执法力度低于预期：影响政策落实和行业规范。
PPP项目融资及财务风险：融资难度加大，影响项目实施。
排放标准提标进度低于预期：可能延缓治理进程。
危废行业整合速度减慢：影响行业集中度和市场空间。

投资建议

关注企业及理由

碧水源：水环境治理集大成者，技术领先，订单快速增长。
博世科：水环境治理和工业环保双轮驱动，外延并购加速市场布局。
中金环境：转型环保，布局水处理产业链，PPP订单充足。
国祯环保：区域水环境龙头，内生性发展加速，受益于水环境治理。
北控水务（港）：国资背景，PPP拿单能力强，融资创新突破资金限制。

估值与评级

碧水源：预计17-19年EPS分别为0.18、0.45、0.73元，PE分别为102、40、25倍，给予“买入”评级。
博世科：预计17-19年EPS分别为0.18、0.45、0.73元，PE分别为149、102、40倍，给予“买入”评级。
中金环境：预计17-19年EPS分别为0.42、0.67、0.82元，PE分别为68、38、24倍，给予“买入”评级。
国祯环保：预计17-19年EPS分别为0.42、0.56、0.73元，PE分别为85、49、37倍，给予“增持”评级。
北控水务（港）：预计17-19年EPS分别为0.36、0.48、0.60港币，PE分别为18.3、13.9、11.0倍，给予“买入”评级。

总结

环保行业在政策、技术、商业模式等多方面协同发展，正迎来前所未有的发展机遇。水环境治理、土壤修复、工业环保及园林类公司均是当前重要的投资方向，政策支持力度加大，市场需求持续释放。同时，需关注环保执法力度、PPP项目执行、排放标准提标及危废行业整合等风险因素。总体来看，环保行业将成为推动绿色经济转型和产业升级的重要力量。

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