20180904-天风证券-汽车行业中报总结_格局继续集中_赢家或能通吃_22页_1mb

报告摘要

2018年汽车行业中报显示，整体行业仍处于探底阶段，表现稳健。乘用车和零部件板块在营收和利润方面均出现分化，行业竞争加剧，市场份额进一步向头部企业集中。随着销量增长放缓，行业更关注品质和品牌提升，推动未来增长。

行业格局集中：2018年中报显示，行业整体呈现“一将功成万骨枯”的局面，头部企业占据主要增长份额，未来竞争格局将进一步集中，赢家通吃趋势明显。
乘用车板块表现：乘用车营收增速整体下滑，扣非净利连续5个季度为负，但18Q2有所改善。上汽集团在板块中表现突出，对整体利润贡献显著，其PE较低，具备估值修复潜力。
零部件板块：18Q2营收增速高于乘用车整车板块，达到18%，扣非净利增速回升至18%。尽管整体估值下降，但部分优质标的仍具备成长性，如新泉股份、宁波高发、精锻科技、银轮股份。
客车板块：在新能源补贴政策影响下，金龙汽车和宇通客车作为双寡头，表现优于板块平均水平，板块整体毛利率下滑，但部分公司如亚星客车有所改善。
卡车板块：温和复苏，营收增速回升，毛利率略有改善，但福田汽车拖累板块利润，整体扣非净利有所回升。
经销服务板块：净利润下滑明显，板块整体盈利能力承压，部分公司如广汇汽车表现较差。
投资建议：推荐强者恒强的整车龙头如上汽集团、吉利汽车，以及估值安全边际较大的零部件公司如新泉股份、宁波高发、精锻科技、银轮股份。在电动化和智能化领域，重点关注金龙汽车、比亚迪、旭升股份、三花智控、宏发股份、中鼎股份等。

行业整体表现：截至2018年9月2日，汽车板块总市值为1.81万亿元，占A股总市值的3.5%。
乘用车板块：18Q2营收增速为11%，毛利率为14.3%，期间费用率略有上升，但上汽集团的PE降至9.1倍，具有估值修复空间。
零部件板块：18Q2营收增速为18%，毛利率为19.3%，期间费用率下降明显，估值回到历史中低位置，但部分公司如华域汽车、福耀玻璃、潍柴动力表现突出。
客车板块：18Q2营收增速为24%，毛利率为16%，金龙汽车和宇通客车表现优于板块，但整体盈利能力承压。
卡车板块：18Q2营收增速为5%，毛利率为12.7%，福田汽车拖累板块利润，但中国重汽和东风汽车表现较好。
经销服务板块：18Q2毛利率为6.5%，扣非净利下滑明显，广汇汽车表现较差。
估值与投资机会：乘用车板块平均估值11.1倍，零部件板块16.3倍，均处于历史低位，未来有提升空间。金九银十旺季可能推动估值修复，但全面景气回升需等待。
基金持仓情况：基金持仓比例在18Q2有所回升，零部件板块持仓增加明显，前十大重仓股以龙头公司为主。