> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 盐津铺子（002847.SZ）公司点评总结 ## 核心内容 本报告对盐津铺子（002847.SZ）2026年第一季度的经营表现及未来盈利预测进行了分析，并维持“买入”投资评级。报告指出，尽管公司Q1收入略低于预期，但利润表现超预期，体现出公司在产品结构优化和渠道调整方面的积极成效。 ## 主要观点 - **收入与利润表现**：2026Q1，公司实现营业收入15.83亿元，同比增长2.94%；归母净利润2.31亿元，同比增长29.48%；扣非归母净利润2.04亿元，同比增长30.45%。不考虑春节错期影响，合并2025Q4+2026Q1收入同比下滑2.11%。 - **产品结构优化**：公司聚焦魔芋、蛋制品和海味零食等核心品类，通过产品创新和品牌建设提升竞争力，推动收入增长。 - **渠道调整**：电商渠道收入同比下滑约50%，公司主动收缩低毛利和长尾产品；线下渠道收入增速约20%，由零食量贩、会员店和定量流通渠道带动，预计全年线下渠道将持续增长。 - **盈利能力提升**：2026Q1，公司综合毛利率达31.82%，同比和环比分别提升3.35pp和下降0.55pp；净利率为14.58%，同比和环比分别提升3.12pp和3.98pp，主要得益于毛利率提升及销售费用率下降。 - **费用控制**：期间费用率为16.27%，同比和环比分别提升0.10pp和下降1.27pp，其中销售费用率下降显著，管理费用率和财务费用率保持稳定。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为65.47/74.45/83.88亿元，同比增长13.63%/13.71%/12.67%；归母净利润分别为8.93/10.58/12.30亿元，同比增长19.33%/18.49%/16.20%。当前股价对应的PE分别为18/15/13倍，显示出估值逐步下降趋势。 - **财务指标改善**：公司资产负债率持续下降，从2024年的50.90%降至2028年的34.51%；ROE和ROA保持稳定增长，分别达34.62%和22.33%；同时，现金流状况改善，经营性现金净流量逐步提升。 ## 关键信息 ### 财务数据摘要（单位：亿元） | 年份 | 营业收入 | 归母净利润 | 毛利率 | 净利率 | P/E | P/B | |------------|----------|------------|--------|--------|-----|-----| | 2024A | 53.04 | 6.40 | 30.69% | 12.08% | 25.41 | 9.37 | | 2025A | 57.62 | 7.48 | 30.80% | 12.89% | 21.72 | 7.62 | | 2026E | 65.47 | 8.93 | 31.85% | 13.67% | 18.21 | 6.30 | | 2027E | 74.45 | 10.58 | 32.31% | 14.25% | 15.37 | 5.23 | | 2028E | 83.88 | 12.30 | 32.67% | 14.70% | 13.22 | 4.52 | ### 投资建议 - 公司通过产品创新和渠道优化，持续释放盈利弹性； - 未来三年盈利增长预期良好，估值逐步下降； - 维持“买入”评级，认为其在健康零食赛道具有竞争优势。 ### 风险提示 - 行业竞争加剧； - 原材料价格大幅波动； - 食品安全问题。 ## 投资评级系统说明 - **股票投资评级**：买入（投资收益率超越沪深300指数15%以上）； - **行业投资评级**：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）。 ## 免责声明 - 本报告风险等级为R3，仅限于风险评级高于R3的投资者使用； - 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性； - 投资决策需自行判断，本报告不构成任何投资建议； - 报告内容不得以任何形式未经授权使用或传播。 ## 联系信息 - **分析师**：黄静 - **执业证书编号**：S0530524020001 - **邮箱**：huangjing48@hnchasing.com - **财信证券研究发展中心**： - 网址：stock.hnchasing.com - 地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼 - 邮编：410005 - 电话：0731-84403360 - 传真：0731-84403438