20260429-财信证券-盐津铺子-002847.SZ-收入低于预期_盈利能力提升超预期兑现_3页_540kb

报告摘要

盐津铺子（002847.SZ）公司点评总结

核心内容

本报告对盐津铺子（002847.SZ）2026年第一季度的经营表现及未来盈利预测进行了分析，并维持“买入”投资评级。报告指出，尽管公司Q1收入略低于预期，但利润表现超预期，体现出公司在产品结构优化和渠道调整方面的积极成效。

主要观点

收入与利润表现：2026Q1，公司实现营业收入15.83亿元，同比增长2.94%；归母净利润2.31亿元，同比增长29.48%；扣非归母净利润2.04亿元，同比增长30.45%。不考虑春节错期影响，合并2025Q4+2026Q1收入同比下滑2.11%。
产品结构优化：公司聚焦魔芋、蛋制品和海味零食等核心品类，通过产品创新和品牌建设提升竞争力，推动收入增长。
渠道调整：电商渠道收入同比下滑约50%，公司主动收缩低毛利和长尾产品；线下渠道收入增速约20%，由零食量贩、会员店和定量流通渠道带动，预计全年线下渠道将持续增长。
盈利能力提升：2026Q1，公司综合毛利率达31.82%，同比和环比分别提升3.35pp和下降0.55pp；净利率为14.58%，同比和环比分别提升3.12pp和3.98pp，主要得益于毛利率提升及销售费用率下降。
费用控制：期间费用率为16.27%，同比和环比分别提升0.10pp和下降1.27pp，其中销售费用率下降显著，管理费用率和财务费用率保持稳定。
盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为65.47/74.45/83.88亿元，同比增长13.63%/13.71%/12.67%；归母净利润分别为8.93/10.58/12.30亿元，同比增长19.33%/18.49%/16.20%。当前股价对应的PE分别为18/15/13倍，显示出估值逐步下降趋势。
财务指标改善：公司资产负债率持续下降，从2024年的50.90%降至2028年的34.51%；ROE和ROA保持稳定增长，分别达34.62%和22.33%；同时，现金流状况改善，经营性现金净流量逐步提升。

关键信息

财务数据摘要（单位：亿元）

年份	营业收入	归母净利润	毛利率	净利率	P/E	P/B
2024A	53.04	6.40	30.69%	12.08%	25.41	9.37
2025A	57.62	7.48	30.80%	12.89%	21.72	7.62
2026E	65.47	8.93	31.85%	13.67%	18.21	6.30
2027E	74.45	10.58	32.31%	14.25%	15.37	5.23
2028E	83.88	12.30	32.67%	14.70%	13.22	4.52

投资建议

公司通过产品创新和渠道优化，持续释放盈利弹性；
未来三年盈利增长预期良好，估值逐步下降；
维持“买入”评级，认为其在健康零食赛道具有竞争优势。

风险提示

行业竞争加剧；
原材料价格大幅波动；
食品安全问题。

投资评级系统说明

股票投资评级：买入（投资收益率超越沪深300指数15%以上）；
行业投资评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）。

免责声明

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