20260408-财信证券-盐津铺子-002847.SZ-产品和渠道良性调整_看盈利能力持续提升_4页_555kb

报告摘要

公司点评总结 (R3)

核心内容概述

本报告为盐津铺子（002847.SZ）2026年4月8日的公司点评，分析师黄静对公司的财务表现、战略调整及未来展望进行了深入分析。当前股价为59.12元，52周价格区间为56.67-97.71元，总市值为16122.60百万，流通市值为14415.86百万，总股本为27270.97万股，流通股为24384.07万股。报告维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。

主要观点

产品与渠道调整

公司持续推进产品结构优化，聚焦核心品类，如魔芋零食、鹌鹑蛋零食等，其中魔芋零食同比增长显著（+107.23%），鹌鹑蛋零食连续两年销量居全国第一。
渠道方面，公司强化线下渠道结构，收入占比提升，线上业务进行战略性调整，收缩低毛利率产品，提升盈利质量。

财务表现

2025年公司实现营业收入57.62亿元，同比增长8.64%；归母净利润7.48亿元，同比增长16.95%；扣非归母净利润7.15亿元，同比增长25.86%。
Q4业绩略低于预期，但盈利质量提升，综合毛利率为30.80%，同比提升4.75个百分点；净利率为12.89%，同比提升0.56个百分点。

盈利预测

预计公司2026-2028年营业收入分别为66.97/76.04/85.66亿元，增长率分别为16.22%/13.54%/12.65%。
归母净利润分别为8.93/10.56/12.15亿元，增长率分别为19.35%/18.17%/15.14%。
当前股价对应的PE分别为18/15/13倍，估值逐步下降，但盈利预期持续上升。

关键信息

财务指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	53.04	57.62	66.97	76.04	85.66
归母净利润（亿元）	6.40	7.48	8.93	10.56	12.15
每股收益（元）	2.35	2.74	3.28	3.87	4.46
每股净资产（元）	6.36	7.82	9.46	11.39	13.18
P/E	25.19	21.54	18.05	15.27	13.27
P/B	9.29	7.56	6.25	5.19	4.49

财务和估值数据

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率(%)	28.89%	8.64%	16.22%	13.54%	12.65%
归母净利润增长率(%)	26.53%	16.95%	19.35%	18.17%	15.14%
毛利率	30.69%	30.80%	30.88%	31.23%	31.29%
销售净利率	12.08%	12.89%	13.37%	13.92%	14.22%
ROE	36.89%	35.09%	34.63%	33.97%	33.82%
ROIC	32.46%	30.39%	31.87%	31.67%	34.95%
P/E	25.19	21.54	18.05	15.27	13.27
P/B	9.29	7.56	6.25	5.19	4.49
股息率(%)	2.84%	2.35%	2.77%	3.27%	4.52%

风险提示

行业竞争加剧
原材料价格大幅波动
食品安全问题

投资建议

公司持续推动产品力、品牌力、渠道力和供应链能力提升，有望实现健康可持续发展。预计未来收入端和利润端均将保持增长，尤其是魔芋、鹌鹑蛋和海味零食等核心产品持续增长，同时线上和线下渠道结构优化，提升盈利质量。公司当前估值合理，具备投资价值，维持“买入”评级。

投资评级系统说明

买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

其他信息

分析师信息：黄静，执业证书编号：S0530524020001，邮箱：huangjing48@hnchasing.com
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