> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 盐津铺子（002847.SZ）总结 ## 核心内容 盐津铺子（002847.SZ）作为一家以魔芋产品为主打的休闲食品企业，近期在渠道结构和盈利能力方面表现突出。公司通过主动调整渠道结构，优化产品组合，提升了整体盈利水平，展现了良好的增长潜力。分析师维持“买入”投资评级，认为公司未来成长可期。 ## 主要观点 - **收入与利润增长** 公司2026年第一季度实现收入15.8亿元，同比增长2.9%，归母净利润2.3亿元，同比增长29.5%，利润表现亮眼。预计2026-2028年归母净利润分别为8.9亿元、10.3亿元和11.9亿元，同比增长率分别为19.0%、15.2%和15.5%。 - **渠道结构优化** 公司聚焦魔芋等大单品，主动收缩电商渠道中低毛利品类，以改善盈利质量。线下渠道表现较好，特别是零食量贩渠道保持较快增速。定量流通渠道的“大魔王”产品持续铺货，成为收入增长的重要来源。 - **产品结构升级** 魔芋产品正成为对标薯片、糖果等传统休闲零食的大品类，公司积极拓展客户，推进网点覆盖。未来计划推出新口味，进一步提升市场竞争力。 - **盈利能力提升** 2026Q1公司毛利率为31.8%，同比提升3.4个百分点，净利率达14.6%，同比提升3.0个百分点，盈利能力显著增强。 - **财务指标展望** 预计未来三年公司净利率将持续提升，从13.2%增长至13.7%。公司PE（市盈率）逐年下降，从18.3倍降至13.7倍，反映市场对公司未来盈利的乐观预期。 ## 关键信息 - **财务预测** - 营业收入：预计2026年为67.35亿元，2027年为76.78亿元，2028年为86.69亿元。 - 毛利率：预计维持在30.8%-30.9%区间。 - 净利率：预计从13.2%提升至13.7%。 - ROE：预计从29.2%下降至24.9%。 - EPS（摊薄）：预计从3.27元增长至4.35元。 - **估值指标** - P/E（市盈率）：预计从18.3倍降至13.7倍。 - P/B（市净率）：预计从5.4倍降至3.4倍。 - EV/EBITDA：预计从13.1倍降至9.1倍。 - **风险提示** - 食品安全风险 - 原材料涨价风险 - 新品市场竞争加剧风险 ## 结构分析 ### 资产负债表（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 1402 | 1416 | 2138 | 2640 | 3922 | | 现金 | 235 | 167 | - | - | 1846 | | 应收票据及应收账款 | 262 | 227 | 413 | 276 | 500 | | 其他应收款 | 15 | 10 | 19 | 14 | 24 | | 预付账款 | 85 | 131 | 121 | 166 | 158 | | 存货 | 744 | 734 | 993 | 975 | 1247 | | 其他流动资产 | 61 | 146 | 146 | 146 | 146 | | 非流动资产 | 2209 | 2666 | 2824 | 2904 | 2955 | | 资产总计 | 3612 | 4082 | 4962 | 5544 | 6877 | ### 利润表（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 5304 | 5762 | 6735 | 7678 | 8669 | | 营业成本 | 3676 | 3988 | 4658 | 5308 | 5993 | | 营业费用 | 663 | 605 | 727 | 818 | 904 | | 管理费用 | 219 | 191 | 209 | 265 | 303 | | 研发费用 | 80 | 76 | 123 | 126 | 136 | | 财务费用 | 13 | 24 | 2 | -15 | -31 | | 净利润 | 640 | 743 | 893 | 1029 | 1185 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 1134 | 909 | 1036 | 1286 | 1422 | | 投资活动现金流 | -755 | -884 | -404 | -372 | -386 | | 筹资活动现金流 | -452 | -92 | -353 | -298 | -252 | | 现金净增加额 | -73 | -69 | 279 | 616 | 784 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率(%) | 28.9 | 8.6 | 16.9 | 14.0 | 12.9 | | 营业利润增长率(%) | 23.2 | 29.0 | 10.6 | 15.8 | 15.5 | | 归母净利润增长率(%) | 26.5 | 16.9 | 19.0 | 15.2 | 15.5 | | 毛利率(%) | 30.7 | 30.8 | 30.8 | 30.9 | 30.9 | | 净利率(%) | 12.1 | 13.0 | 13.2 | 13.4 | 13.7 | | ROE(%) | 36.1 | 34.4 | 29.2 | 27.0 | 24.9 | | ROIC(%) | 28.0 | 24.7 | 24.9 | 23.7 | 22.2 | | 资产负债率(%) | 50.9 | 47.1 | 38.5 | 31.3 | 30.8 | | 净负债比率(%) | 23.4 | 37.6 | 6.0 | -12.4 | -27.4 | | 流动比率 | 0.9 | 0.9 | 1.3 | 1.7 | 2.0 | | 速动比率 | 0.3 | 0.2 | 0.5 | 0.9 | 1.2 | | 每股收益(元) | 2.35 | 2.74 | 3.27 | 3.76 | 4.35 | | 每股经营现金流(元) | 4.16 | 3.33 | 3.80 | 4.72 | 5.22 | | 每股净资产(元) | 6.36 | 7.82 | 11.09 | 13.85 | 17.32 | | P/E(倍) | 25.4 | 21.7 | 18.3 | 15.8 | 13.7 | | P/B(倍) | 9.4 | 7.6 | 5.4 | 4.3 | 3.4 | | EV/EBITDA(倍) | 17.9 | 15.3 | 13.1 | 10.9 | 9.1 | ## 投资建议 公司通过聚焦魔芋产品、优化渠道结构和提升盈利能力，展现了强劲的增长势头。分析师认为，公司未来成长可期，维持“买入”评级。投资者应关注公司产品创新、渠道拓展及盈利质量的持续改善。