20230423-华创证券-_每周经济观察_消费复苏之路系列三_每周经济观察第16期-从务工人数大增看消费驱动力_19页_2mb

核心观点

1. 务工人数大增带动消费
   一季度外出务工农村劳动力规模达18195万人，同比增长23%，农民工收入同比增15%，将带动限额以下消费和衣着、交通通信等品类消费上行，因中低收入者消费倾向更高。

2. 中低收入者消费薄弱环节
   社零限额以下消费复苏缓慢，当前消费短板领域（衣着、交通通信、教育娱乐、生活服务）高度依赖中低收入人群。农民工年均工资约5.3万元，低于城镇职工，但消费倾向显著更高。

3. 农民工视角GDP增速回升
   1季度农民工从业行业以建筑业、批发零售、住宿餐饮为主，同比增速达53%，高于名义GDP增速0.8个百分点，反映劳动力市场边际改善。

主要逻辑

1. 疫情三年超额存款较少
   中西部务工人数减少，但超额存款占比较低（中西部合计占比35.4%），居民按捺消费倾向更强。

2. 消费结构优势
   中低收入者消费支出占总收入更高比例，当前消费复苏主要受益于务工人数增加和收入边际改善。

当前经济景气观察

景气向上

• 华创宏观WEI指数连续回升
• 汽车零售同比增速扩大至80%
• 螺纹钢表观消费小幅回升

景气向下

• 房地产成交面积走弱，土地溢价率降至1.92%
• 电影票房收入大幅回落
• 国际油价回调，螺纹钢、煤炭价格下跌

后续关注方向

1. 进一步释放农民工就业动能，推动消费结构优化
2. 制造业产能利用率、专项债落地情况、货币宽松边际变化
3. 地产政策边际放松、汽车消费政策延续