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商业贸易行业2017年三季报总结与四季度展望

核心内容概述

2017年前三季度，商业贸易行业整体表现弱于市场，但实体零售板块呈现复苏迹象。永辉超市作为行业领头羊，带动超市板块盈利显著增长。百货、多业态零售及专业连锁板块也出现了不同程度的盈利改善。尽管第三季度营收增速有所下滑，但利润增速仍大幅超过营收增速，显示出行业基本面的持续向好。分析师认为，实体零售正进入趋势性向上的周期，未来3-5年将保持增长态势，当前股价处于“黎明前的黑暗”，建议底部布局。

主要观点

• 行业趋势向好：实体零售板块自去年四季度开始复苏，2017年前三季度行业整体盈利大幅改善，营收和利润增速均高于去年同期。
• 永辉超市带动：永辉超市在前三季度营收和扣非净利润增速分别达到8.14%和101.46%，成为超市板块盈利增长的主要动力。
• 百货板块复苏显著：百货板块在前三季度扣非净利润增速达94.55%，远高于营收增速23.50%，期间费用率下降显著，盈利能力大幅提升。
• 多业态板块触底反弹：多业态零售板块在前三季度扣非净利润增速由负转正，尽管营收小幅下滑，但整体盈利能力有所改善。
• 专业连锁板块回暖：专业连锁板块在前三季度营收和扣非净利润增速分别为8.48%和44.70%，盈利改善明显，部分公司扭亏为盈。
• 四季度展望乐观：四季度由于中秋国庆节日重叠，消费旺季将带动行业业绩进一步改善，预计第四季度表现将优于前三季度。

关键信息

1. 前三季度商业贸易行业表现

• 行业整体表现：申万商业贸易指数在2017年前三季度下跌7.51%，在申万28个行业中排名第24位，相对沪深300下跌23.41个百分点。
• 个股表现：永辉超市涨幅65.93%，鄂武商A涨幅23.97%，重庆百货涨幅17.44%，表现优于其他个股。
• 盈利改善：行业整体扣非归母净利润增速达58.81%，显著高于营收增速9.25%。

2. 各子板块表现

2.1 百货板块

• 营收与净利润增速：前三季度营收增速23.50%，扣非净利润增速94.55%。
• 毛利率与净利率：毛利率小幅下滑0.50个百分点，但扣非净利率提升0.41个百分点。
• 费用率改善：销售费用率下降1.49个百分点，管理费用率下降0.79个百分点。
• 重点公司：新世界、南京新百、王府井、中央商场、茂业商业等公司盈利显著改善，部分公司实现扭亏为盈。

2.2 超市板块

• 营收与净利润增速：前三季度营收增速8.14%，扣非净利润增速101.46%。
• 毛利率与净利率：毛利率提升0.38个百分点，扣非净利率提升0.87个百分点。
• 费用率改善：销售费用率下降0.31个百分点。
• 重点公司：永辉超市营收占板块整体48%，扣非净利润占82%。华联综超、三江购物、步步高等公司盈利显著改善。

2.3 多业态板块

• 营收与净利润增速：前三季度营收小幅下滑1.94%，扣非净利润增速由负转正，达2.82%。
• 毛利率与净利率：毛利率提升0.33个百分点，扣非净利率提升0.09个百分点。
• 费用率改善：期间费用率下降0.18个百分点。
• 重点公司：重庆百货、武汉中商、新华百货等公司盈利显著改善。

2.4 专业连锁板块

• 营收与净利润增速：前三季度营收增速8.48%，扣非净利润增速44.70%。
• 毛利率与净利率：毛利率小幅下滑0.12个百分点，但扣非净利率提升0.22个百分点。
• 费用率改善：期间费用率下降0.10个百分点。
• 重点公司：天音控股、爱施德、豫园商城等公司盈利显著改善，部分公司扭亏为盈。

行业投资建议

• 整体评级：上调行业评级至“看好”，认为实体零售板块正处于复苏周期，未来3-5年将持续增长。
• 个股推荐：
  • 超市板块：永辉超市（目标价14元），华联综超、三江购物、步步高等公司表现突出。
  • 百货板块：王府井、天虹股份、鄂武商A、重庆百货等公司基本面改善明显，建议重点关注。
• 建议策略：当前股价下跌是“黎明前的黑暗”，可能是未来几年之内的最后一跌，建议在底部布局。

风险提示

• 市场波动：行业表现受消费环境变动影响明显，需关注宏观经济及消费趋势变化。
• 投资风险：投资决策应基于个人实际情况，本报告不构成投资建议，仅作为参考。

表格概览

结论

2017年前三季度，商业贸易行业整体盈利显著改善，实体零售板块复苏态势明显。尽管第三季度营收增速有所下滑，但利润增速仍大幅超过营收增速，显示出行业基本面的持续向好。分析师认为，当前股价下跌是“黎明前的黑暗”，建议投资者抓住机会，底部布局。未来3-5年，实体零售板块将持续焕发活力，建议重点关注永辉超市、王府井、天虹股份等优质公司。