20210108-国金证券-公用事业与环保产业行业研究_清洁能源成长性机会显现_静待拐点性机遇_18页_2mb

报告摘要

资源与环境研究中心行业研究报告总结

核心内容

本报告对公用事业与环保产业进行深入分析，重点聚焦于电力行业，特别是水电、核电、风电、光伏及火电板块的未来发展。报告预测2020年全社会用电增速为3%，2021年将提升至6.5%，并预计2021年第三产业用电增速将超过12%。同时，报告指出清洁能源（风电、光伏）将成为“十四五”期间重点发展的方向，预计风光装机容量分别达到1.7亿千瓦和4.1亿千瓦。

主要观点

电力行业总体展望

全社会用电量：预计2020年全社会用电量增速为3%，2021年将增长6.5%。其中，第三产业将实现两位数的增速，预计一、二、三产与居民用电增速分别为8%、5%、12%、7%。
双循环格局：能源安全成为重点，长期推动本土化、多元化的可再生能源发展，近期则强调能源国际合作，保障油气采购通道的安全。
碳中和目标：中国承诺2030年非化石能源占比达20%，2060年实现碳中和，推动清洁能源发展。

水电行业

装机容量：水电装机容量接近上限，2020-2022年将是最后一轮装机密集期，预计新增34.5GW。
发电量预测：2021年上半年水电发电量将显著增长，受汛期来水增多影响。
调节能力：具备调节能力的水电站有助于平滑发电量波动，如长江流域的三峡、白鹤滩等。
股息率：水电企业具有较高的股息率和稳定的收益，具备类债券属性，投资价值较高。

核电行业

装机容量：2021-2025年每年预计有2-3台机组投产，中国核电和中广核占据主导地位。
市场格局：在运机组中，中国核电和中广核合计占比约80%，未来核电项目审批将稳步推进。

风光行业

补贴拖欠问题：2020年是风光补贴的最后一年，行业面临补贴拖欠问题，影响企业盈利与估值。
行业拐点：若补贴方案落实，将显著改善企业财务状况，提升盈利能力与估值，带来戴维斯双击效应。
装机容量：预计2021年风电新增装机30GW，光伏新增装机100GW，带动行业增长。

火电行业

成本与供需：火电发电空间受到清洁能源挤压，动力煤价格受需求影响波动较大。
煤炭市场：2020年动力煤产量与进口量基本持平，但受气候影响，冬季需求上升，价格有望上涨。

关键信息

2020年用电数据：
- 全社会用电量：60305.6亿千瓦时，同比增长1.8%。
- 第二产业用电量占比66.9%，对新增用电贡献率44.0%。
- 城乡居民生活用电量占比15.4%，贡献率48.5%。
- TMT板块受疫情影响最小，用电量增速稳定。
行业增长预测：
- 2021年全社会用电量预计增长6.5%，达7.9万亿千瓦时。
- “十四五”期间，非化石能源装机比重将从42%提升至52%。
- 风光装机容量预计分别增长11.1%和21.6%，2021年风光发电量占比有望提升至19.4%。
投资建议：
- 推荐关注长江电力、华能水电，建议关注中国广核、中国核电、龙源电力。
- 长江电力：乌东德、白鹤滩电站将带来EPS增厚，预计收购后市值合理。
- 华能水电：2020H2发电量有望增长25%以上，云南电解铝产能提升将带动电价上涨。
- 中国广核：在运核电装机容量全国第一，预计2022年新增装机容量16.9%。
- 中国核电：在运装机容量全国第二，在建装机容量全国第一，预计2020年底装机容量增长24%。
- 龙源电力：我国最大风电运营商，预计风电补贴政策落实将显著改善盈利能力。

风险提示

水电蓄水情况不佳；
机组投产延后；
风光补贴政策落不及预期；
煤价大幅提高。

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上；
增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度在5%-15%；
中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度在-5%-5%；
减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%。

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