20240416-华宝证券-私募基金研究报告_净值化_雪球_知多少_6页_319kb

净值化“雪球”产品研究报告Summary

净值化“雪球”是一种将场外衍生品复制过程转化为净值曲线的产品，本质上采用股指期货CTA策略，投资者可获得市场beta收益及高抛低吸交易收益，属于具有SmartBeta属性的类指增策略。

核心特征

1. 与传统雪球的区别

   • 不同步支付固定收益，收益持续体现在净值中，透明度更高
   • 采用场内交易（标准化合约），流动性更好，投资者利益与管理人趋于一致
   • 与监管要求更契合，具有较低的合规风险

2. 收益构成

   • 交易收益：通过Gamma Scalping策略实现股指期货的网格交易
   • 贴水收益：利用股指期货贴水特性获得额外收益
   • 固定收益：源于期货保证金的现金仓位收益

3. 市场适用性

   • 中证500、中证1000等中小盘指数波动较高，为Gamma Scalping操作提供了更多机会
   • 大基差环境赋予管理人贴水收益潜力
   • 即使产品敲出，也可持续进行新合约构建，降低再投资风险

此外，研究指出各类型“雪球”产品（如早利、香草等结构）适合不同市场环境下的投资者需求，如阴跌环境中小额票息风格产品更为清晰。

风险提示

合格投资者门槛为100万元，低于场外雪球可能提高的1000万元门槛；任何投资均存在一定市场风险，管理人须谨慎选择投资时机并控制风险敞口。

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注：总结内容字数约608字。