光伏行业5月景气研判：底部夯实-240521-长江证券-52页_2mb

光伏行业5月景气研判总结

核心内容

光伏行业在5月面临价格非理性下跌与贸易摩擦的双重压力，但整体行业底部逐步夯实。分析师郭博华与曹海花认为，短期价格下跌已接近底部，长期来看，全球光伏装机需求持续增长，行业具备积极的供需和盈利因素，有望在需求旺季重回上升趋势。

主要观点

1. 行情表现

• 4月光伏板块表现低迷，光伏指数下跌7.21%，跑输Wind全A指数8.23pct。
• 美国贸易摩擦加剧和部分公司一季报承压引发市场担忧，但光伏企业已对此有所预期。

2. 基本面分析

• 2024Q1光伏板块归母净利润71亿元，同比下降83%，但环比增长411%，显示基本面改善。
• 资本开支出现向下拐点，2023Q4资产减值集中释放，N型替代P型趋势明确，光伏企业有望轻装上阵。
• 2024Q1公募基金在光伏板块重仓总市值648亿元，环比下降3.5%，重仓市值占比约2.6%，处于历史底部水平。

3. 价格与盈利

• 硅料价格继续下滑，N型和P型硅料价格分别为4.30万元/吨和3.73万元/吨，已导致企业亏损。
• 硅片价格下滑，N型和P型硅片均亏损，但亏损幅度可控。
• 电池价格下行，N型电池亏毛利，P型电池微亏，均未跌破现金成本。
• 组件价格有所松动，N型组件微亏，P型组件亏损稍高，但整体亏损幅度尚可。
• 各环节盈利已降至底部区间，预计随着需求旺季到来，盈利有望逐步回暖。

4. 供给与需求

• 供给端：5月硅料检修预期增加，硅片企业开工率下降；部分二三线企业因成本压力出现停产、薪资延期等情况。
• 需求端：2024Q1国内新增光伏装机45.74GW，同比增长36%，其中工商业装机增长显著。
• 组件出口：4月组件出口21.95GW，同比增长28%，非欧美海外出口增速超过40%。
• 逆变器出口：4月逆变器出口恢复至2022年水平，欧洲终端需求旺盛，去库进展良好。
• 美国市场：Q1新增地面电站约4.6GW，同比大幅增长83%，预计全年新增装机43.9GW，增速30%以上。

5. 关税影响

• 美国对东南亚四国（柬埔寨、马来西亚、泰国、越南）启动双反调查，预计2025年春季终裁。
• 涉案四国产能占美国进口量的80%，若关税落地，美国组件价格可能上升至40-50美分/W，利好本土组件产能。
• 国内企业在印尼、老挝等地区有规划产能，可缓解关税影响。

关键信息

行业底部夯实

• 产业链价格已接近底部，短期调整后有望逐步回暖。
• 二三线企业供给出清加速，终端需求向好，成本端支撑盈利。

全球需求增长

• 中性预期下，2024年全球光伏装机约540GW，同比增长30%。
• 预计2060年全球光伏存量装机需求将超45TW，相当于每年装机1500GW，持续30年。

光储平价趋势

• 光储项目在低储能配比情景下已实现平价，整体IRR达到6%以上。
• 中期来看，光伏EPC成本降至2.9元/W，储能EPC成本降至1.0元/Wh，光储项目具备经济性。

投资建议

• 逆变器：建议关注阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技、通润装备等。
• 辅材：推荐福斯特、福莱特、聚和材料、帝科股份、宇邦新材、通灵股份、海优新材、信义光能等。
• 一体化组件：推荐晶澳科技、晶科能源、阿特斯、隆基绿能、天合光能、通威股份、横店东磁等。
• 新技术：关注奥特维、钧达股份、捷佳伟创、爱旭股份等。
• 其他细分环节：推荐TCL中环、正泰电器、晶盛机电、中信博、金博股份、双良节能、林洋能源等。

行业趋势展望

• 短期：价格非理性下跌接近底部，行业底部夯实，出口数据有望成为催化剂。
• 中期：供需关系有望改善，一体化龙头盈利水平优于预期，光储平价趋势明确，行业进入新的增长周期。
• 长期：全球光伏装机需求持续增长，技术路线多元化与产能全球化有助于避免同质化竞争，推动行业健康发展。