20240403-中原证券-一拖股份-601038.SH-2023年报点评_23年需求承压_受益农机设备更新拖拉机需求有望好转_7页_357kb

一拖股份2023年报点评总结

核心内容

一拖股份（601038）2023年年报显示，公司全年实现营业总收入115.34亿元，同比下降8.20%；归母净利润9.97亿元，同比增长46.39%；扣非净利润9.26亿元，同比增长20.02%。公司拟向全体股东每10股派3.194元。

主要观点

• 国内需求承压：2023年国内农机行业受国四排放标准升级导致的需求前移、购机价格上涨等因素影响，整体需求下滑，公司大中型拖拉机销量为7.23万台，同比下降18.22%。
• 出口持续高增长：公司通过加大出口认证力度和拓展重点市场，实现拖拉机出口销量同比增长43%。
• 盈利能力提升：公司2023年毛利率为15.89%，同比上升0.17个百分点；净利率为8.58%，同比上升3.43个百分点。净利率提升主要得益于公允价值变动损失及资产减值计提减少。
• 产品结构优化：拖拉机功率段上延趋势明显，大轮拖销售占比提高，大中马力机型马力段向上延伸，有助于提升平均单价和盈利能力。
• 受益农机设备更新：国务院推动大规模设备更新及消费以旧换新，有望带动存量老旧农业机械加速报废更新，为拖拉机市场带来新增量，公司作为行业龙头将充分受益。
• 未来盈利预测：公司2024-2026年营业收入预测为129.85亿、145.89亿、161.36亿，归母净利润预测为11.15亿、12.99亿、14.61亿，对应的PE分别为16.87X、14.47X、12.87X。公司估值合理，继续维持“增持”评级。

关键信息

分季度表现

• Q1-Q4营业收入分别为41.94亿、30.54亿、30.03亿、12.82亿，同比增长分别为-1.28%、+28.23%、-18.64%、-42.85%。
• Q1-Q4归母净利润分别为4.86亿、2.68亿、3.31亿、-0.88亿，同比增长分别为1.06%、166.21%、54.45%、23.16%。
• Q1-Q4扣非净利润分别为4.79亿、2.47亿、3.2亿、-1.2亿，同比增长分别为6.36%、58.16%、0.17%、22.34%。

分业务表现

• 农业机械：实现营业收入105.63亿，同比下滑9.32%；毛利率16.58%，同比上升2.53个百分点。
• 动力机械：实现营业收入29.79亿，同比增长15.65%；毛利率10.81%，同比下降1.7个百分点。

财务指标

• 毛利率：15.89%（同比+0.17%）
• 净利率：8.58%（同比+3.43%）
• 资产负债率：47.75%
• 每股净资产：5.96元
• 每股经营现金流：0.94元
• ROE（摊薄）：14.90%

风险提示

• 宏观经济景气度不及预期
• 农业机械补贴政策不及预期
• 市场竞争加剧，毛利率承压
• 原材料价格大幅上涨
• 新产品拓展不及预期
• 国外市场开拓风险

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上）
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%）

财务预测与估值

估值比率