20230212-德邦证券-传媒互联网行业周报_新一批游戏版号迎产业年会；国内科技龙头入局_AIGC或迎来爆发式增长_16页_1mb

传媒行业周报总结

核心观点与投资建议

投资组合

• 港股海外公司：阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、新东方在线、BOSS直聘-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐
• A股公司：芒果超媒、分众传媒、兆讯传媒、风语筑、中国电影、万达电影、视觉中国、吉比特、冰川网络、东方时尚、中文在线、昆仑万维、万兴科技、姚记科技、力盛体育

投资主题

• 游戏
• AIGC & ChatGPT
• 平台经济与互联网
• 长视频
• 广告

投资建议

• 行业结构性加配机会已现，当前估值处于低位，ARVR和AIGC赛道成长预期明显，政策支持数字经济、文化产业及平台经济发展。
• 建议重点布局业绩确定性和有版号催化的公司：腾讯控股、网易-S、中手游、心动公司、祖龙娱乐等。
• 同时关注具备AIGC和ChatGPT技术探索和应用能力的公司，以及拥有海量内容素材并布局AIGC的公司。

重点事件点评

1. 游戏公司多款重点版号获批

• 2023年2月共87款游戏获批，数量维持在12月以来的90款区间，与2021年停发前的发放数量基本一致。
• 腾讯《王者万向棋》、《新天龙八部》；中手游与三七互娱的《城主天下》；百奥家庭互动的《时序残响》等产品获批。

2. 国内科技公司入局“类ChatGPT”研发

• 百度推出“文心一言”，ERNIE Bot在多个领域表现优异。
• 三六零、有道、阿里、昆仑万维、字节、华为等公司计划推出“类ChatGPT”产品。
• 多家公司正在探索ChatGPT在搜索引擎、虚拟人、内容创作等领域的应用，推动AIGC商业化进程。

核心公司观点及投资逻辑

腾讯控股

• 四条主线驱动业绩回升：宏观经济修复、游戏行业监管趋弱、视频号变现提速、降本增效成果释放。
• 预计22-24年收入分别为5530/6352/7159亿元，Non-GAAP归母净利润分别为1166/1511/1743亿元。

快手-W

• 高质量用户增长，亏损率同比大幅收窄。
• MAU达6.26亿，DAU达3.63亿，拉新促活ROI显著提升。
• 预计2022/2023年营业收入分别为924/1073亿元，同比增长14%/16%。

网易-S

• 处于产品周期平稳阶段，后续产品储备丰富。
• 预计2022/2023年营业收入分别为969/1068亿元，同比增长11%/10%。

百度集团-SW

• 基本面修复可期，ChatGPT产品推出有望带来催化。
• 预计2022-2024年营业收入分别为1234/1369/1498亿元，核心业务分部收入分别为952/1065/1169亿元。

心动公司

• 产品储备丰富，TapTap用户规模有望持续扩张。
• 预计2022/2023年营业收入分别为33/46亿元，归母净亏损分别为-7.7/-1.2亿元。

云音乐

• 内容供给优化，盈利能力有望逐步浮现。
• 预计2022/2023年营业收入分别为90/113亿元，Non-IFRS净亏损分别为3.6/0.5亿元。

分众传媒

• 2023年有望迎来基本面强复苏。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为28/48/63亿元，对应目标市值1202亿元，目标价8.32元。

恺英网络

• 历史问题出清，主业战略聚焦，前瞻布局VR。
• 预计2022-2024年营业收入分别为38/48/60亿元，归母净利润分别为10.5/14.4/18.0亿元。

市场行情分析

传媒行业一周表现

• 上周（2月6日-2月10日），传媒行业指数（SW）涨幅为2.50%，高于创业板指（-1.35%）和沪深300（-0.85%）。
• 各子板块中，文化娱乐涨幅最大（3.30%），媒体（2.68%）和广告营销（1.60%）表现较好。

估值水平

• 传媒行业PE（TTM）为35.41，高于近五年平均水平；PB（TTM）为2.15，低于近五年平均水平。
• 整体估值处于历史低位，具备投资价值。

重点公告回顾

• 三七互娱：吴氏家族减持股份，持股比例降至5%以下。
• 天下秀：聘任李檬为总经理，覃海宇为财务负责人。
• 浙版传媒：使用闲置募集资金购买理财产品。
• 中原传媒：2022年实现归母净利润10.15亿元，同比增长4.06%。
• 读者传媒：张笑阳先生辞去副总经理职务。

行业动态

• Meta：通过3D感知编码器提升2D图像到3D模型的质量。
• 风语筑：结合AIGC技术在文生文、文生图、文生音视频等领域应用。
• 百度：推出“文心一言”大模型，ERNIE Bot在多项指标上领先。
• 《熊出没》：票房达12.8亿元，位列内地影史春节档动画片票房第一。
• 快手：获得《VALORANT》国服版号，名称为《无畏契约》。
• 字节：AI实验室开展类似ChatGPT和AIGC研发，未来或为PICO提供支持。
• 小米：在ChatGPT领域有丰富落地场景，计划加大投入。

一级市场投资动态

• 本周多个企业获得融资，涉及广告营销、企业服务、游戏等领域。
• 例如：花儿朵朵（A轮，1000万人民币）、魔数智擎（A轮，数千万人民币）、剧游宇宙（战略投资，未透露）等。

并购重组、股权激励及回购

• 多家公司实施回购计划，用于股权激励或员工持股计划。
• 例如：三七互娱回购股份，恺英网络回购股份，华策影视回购股份等。
• 并购重组方面，中青宝、横店影视、紫天科技等公司有相关进展。

风险提示

• 疫情反复
• 技术发展不及预期
• 商誉风险
• 监管政策变化