20230613-东吴证券-环保行业跟踪周报_国务院2023年度立法工作计划_制定生态保护补偿条例_预备制定碳排放权交易管理暂行条例_全面推荐优质环保资产_28页_1017kb

环保行业跟踪周报摘要（东吴证券）

核心信息

• 政策驱动：国务院年度立法计划纳入《生态保护补偿条例》与《碳排放权交易管理暂行条例》修订，推动环保资产证券化及市场化。
• 投资主线：聚焦 中特估转型、泛半导体设备、再生资源 及 天然气 领域，并强调绿电补贴退坡背景下现金流改善型标的。

公司重点推荐

- **水/固废平台**：洪城环境（高股息58%）、光大环境（PB 0.41倍）、瀚蓝环境（PE 12倍）、三峰环境（出海+PE 10倍）  
- **泛半导体设备**：盛剑环境（废气治理龙头，毛利率43%）、国林科技（臭氧设备国产突破）、仕净科技（光伏配套+石英砂布局，2023 PE 16倍）  
- **再生资源**：赛恩斯（重金属治理技术）、三联虹普（聚酯循环龙头）、高能环境（危废资源突破）  
- **港股/北向联动**：新奥股份、天壕环境、九丰能源（天然气板块高景气）

重点细分领域

1. 泛半导体环保设备

• 成长驱动：半导体废弃物处理刚需+国产替代加速。
• 标的聚焦：
  • 盛剑环境（废气处理）
  • 国林科技（臭氧技术切入半导体清洗）
  • 华特/凯美特气（电子特气品类扩展）
  • 光伏配套：仕净科技（深度处理+再生水百亿空间）

2. 水务/固废——中特估价值重估

• 新逻辑：低估值+高分红+现金流改善，行业整合加速（光大环境垃圾焚烧市占率65%）。
• 水务机会：对标海外溢价空间存在（美资水务PB 25.7倍），价格改革推动分红率提升。
  • 洪城环境（2023 PE 8.8倍，股息率58%）
  • 重庆水务、兴蓉环境（建议关注）

3. 新能源环卫装备

• 政策催化：6月环卫车新能源渗透率65%，上海领跑至47%，2025年CAGR 44%-65%。
• 龙头：宇通重工（市占率第一，PE 16倍）、盈峰环境（新能源增长率109%）

行业风险提示

• 政策执行、财政支出、行业竞争加剧等风险。

## 估值依据
- **水务/固废**：中国水务PB 1.1-1.4倍（外资25.7倍），产业资本溢价案例（鹏鹞环保出售获182%溢价）。  
- **半导体设备**：盛剑环境2023 PE 22倍（买入评级），成长空间需跟踪国产化率。

## 阅读建议
1. 关注政策落地节奏（生态保护补偿条例、碳交易条例）  
2. 紧盯现金流改善龙头（光大环境、瀚蓝环境）  
3. 泛半导体技术突破进度（美埃科技滤材、国林臭氧设备进展）