20211207-天风证券-石油化工行业2022年度策略_能源转型驱动炼化转型_19页_1mb

石油化工行业2022年度策略总结

核心内容

本报告围绕能源转型对石油化工行业的影响，从原油、天然气、炼化及氢能四个维度进行分析，提出行业未来发展趋势及投资建议。

主要观点

原油：碳中和下，久期更短，中枢更高

• 2022年全球原油需求将回到疫情前水平，预计达到9960万桶/天。
• 美国页岩油产量将小幅增长，但增长潜力有限，且受资本开支限制。
• OPEC仍具有较强的市场控制力，预计2022年国际油价将维持中高位。
• 长期来看，石油资产的久期缩短，但价格中枢可能因投资意愿下降而上移。

天然气：大变革时代，谁能胜出？

• 天然气在能源转型中扮演重要角色，是三种化石能源中前景相对最好的品种。
• 2022年天然气价格受供需失衡影响仍维持高位，未来5年欧洲碳交易价格将形成底部支撑。
• 中国天然气需求“十四五”期间将保持较快增速，市场结构逐步向“X+1+X”演变，纵向一体化成为企业胜出的关键。
• 天然气市场存在供需扭曲，供给端投资意愿不足，需求端因降碳需求而上升。

炼化：老树开新花

• 2023年将是石化行业产能周期的拐点，新增产能将明显下降。
• 成品油需求放缓推动企业“油改化”转型，新能源发展带动新材料需求。
• 炼化企业凭借产业链优势和规模效应，在新材料领域如EVA、DMC、PBAT和BDO等具有竞争优势。
• 重点关注EVA、DMC、PBAT和BDO等产品的发展前景及企业布局。

氢能：脱胎于化石能源体系，碳中和关键一环

• 氢能具有清洁性、高能量质量密度和对旧能源体系的适用性，将在碳中和进程中发挥重要作用。
• 目前氢气主要来自化石能源，用于炼化过程，未来将向绿氢供给转型。
• 工业、交通、发电领域是氢能的主要应用方向，绿氢替代化石能源成为关键。
• 氢能的发展将促进传统石化企业向新能源领域延伸，提升竞争力。

关键信息

• 原油：2022年需求恢复，油价维持中高位；未来石油需求将见顶并逐步下降。
• 天然气：需求增长显著，尤其在工业和电力领域；未来LNG贸易占比将提升至70%。
• 炼化：产能周期拐点临近，新材料布局是未来增长点；重点关注EVA、DMC、PBAT、BDO等产品。
• 氢能：绿氢替代是趋势，传统炼化企业可借此延伸产业链；工业、交通、发电是主要应用方向。

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 重点标的推荐：
  • 荣盛石化：买入，预计2022年EPS为1.99元，P/E为8.49倍
  • 东方盛虹：买入，预计2022年EPS为1.01元，P/E为22.65倍
  • 恒力石化：买入，预计2022年EPS为2.81元，P/E为7.60倍
  • 桐昆股份：买入，预计2022年EPS为4.56元，P/E为4.60倍
  • 恒逸石化：买入，预计2022年EPS为1.30元，P/E为8.15倍
  • 卫星化学：买入，预计2022年EPS为5.21元，P/E为7.45倍
  • 新奥股份：买入，预计2022年EPS为1.58元，P/E为12.47倍
  • 中国石化：买入，预计2022年EPS为0.61元，P/E为6.85倍
  • 广汇能源：增持，预计2022年EPS为0.86元，P/E为7.51倍
  • 九丰能源：增持，预计2022年EPS为2.56元，P/E为16.10倍
  • 中曼石油：增持，预计2022年EPS为0.82元，P/E为16.20倍

风险提示

1. 能源转型快于预期可能导致化石能源需求提前下滑。
2. 能源转型慢于预期，化石能源投资不足可能导致价格高位运行。
3. 公司未能及时调整产业链结构可能面临竞争压力。
4. 行业审批政策收紧可能导致企业成长性受限，供需长期紧张。

结论

在能源转型背景下，石油化工行业面临挑战与机遇并存的局面。企业需积极布局新材料、氢能等新兴领域，以适应市场需求变化。纵向一体化、资源与用户多元化是企业在市场变革中脱颖而出的关键。整体来看，行业仍具备较强的盈利能力，值得投资者关注。