石油化工行业2022年度策略：能源转型驱动炼化转型-20211207-天风证券-19页_995kb

石油化工行业2022年度策略总结

核心内容概述

本报告围绕能源转型对石油化工行业的影响，分析了原油、天然气、炼化及氢能四大板块的未来发展趋势与投资机会。报告指出，能源转型正在推动传统化石能源向低碳化、多元化方向发展，同时促使炼化企业向新材料和绿色能源领域拓展。整体来看，行业正经历从“油改化”到“绿氢”和“新能源化工品”的结构性转变。

主要观点与关键信息

1. 原油：碳中和下，久期更短，中枢更高

• 需求恢复：2022年全球原油需求将基本回到疫情前水平，预计达到9960万桶/天。
• 供给变化：美国页岩油产量将小幅回升，但资本开支受限，难以再现快速增产局面。OPEC仍具备较强的市场控制力，预计2022年国际油价将维持中高位。
• 长期趋势：随着碳中和推进，石油资产久期缩短，但价格中枢可能因投资意愿下降而上移。

2. 天然气：大变革时代，谁能胜出？

• 供需失衡：天然气价格在2021年创历史新高，主要因能源转型不均衡和LNG定价体系问题。
• 发展前景：在三种化石能源中，天然气前景相对最佳，预计2025年左右达峰，长期仍有望增长。
• 中国市场：天然气需求在“十四五”期间将保持较快增长，主要由工业“煤改气”推动。
• 企业策略：纵向一体化和资源与用户多元化是企业在市场变革中胜出的关键。

3. 炼化：老树开新花

• 产能周期：预计2023年将是行业产能周期的拐点，新增产能将显著减少。
• 新材料布局：能源转型推动炼化企业向新材料领域转型，如EVA、DMC、PBAT和BDO等。
• 行业竞争：炼化企业凭借产业链优势和规模效应，在新材料领域具备较强竞争力。

4. 氢能：脱胎于化石能源体系，碳中和关键一环

• 当前供需：氢气主要来自化石能源，主要用于炼化过程，未来将向绿氢和工业应用拓展。
• 未来应用：
  • 工业领域：绿氢可替代传统化石能源，用于氨、甲醇、直接还原铁等。
  • 交通运输：氢燃料卡车、船舶、火车等应用前景广阔，尤其适用于大型交通工具。
  • 发电领域：氢可作为燃料电池的燃料，用于备用和离网电力；氨可作为储能媒介。

重点标的推荐

风险提示

1. 能源转型快于预期可能导致化石能源需求提前下滑。
2. 能源转型慢于预期且化石能源投资不足，可能导致价格持续高位。
3. 企业未能及时调整产业链结构，可能面临市场淘汰。
4. 行业审批政策持续收紧，可能导致企业成长性不足及供需紧张。

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资逻辑：
  • 原油：需求恢复，油价维持中高位。
  • 天然气：前景最佳，企业需纵向一体化和多元化发展。
  • 炼化：产能周期拐点临近，向新材料和新能源化工品转型。
  • 氢能：未来潜力巨大，尤其在工业和交通领域，绿氢和绿氨将是重点。

行业趋势与机会

• 原油：碳中和背景下，需求增长放缓，但供给端受控，油价或维持高位。
• 天然气：需求持续增长，尤其在工业和电力领域，市场格局将发生变化。
• 炼化：向新材料转型，EVA、DMC、PBAT、BDO等产品具备增长潜力。
• 氢能：将成为碳中和关键一环，传统石化企业具备布局优势。

总结

2022年石油化工行业面临能源转型带来的挑战与机遇。原油需求将逐步恢复，但供给端受限，油价维持中高位；天然气需求增长，企业需加强一体化与多元化布局；炼化企业将向新材料领域转型，尤其是EVA、DMC、PBAT等产品；氢能作为碳中和的重要组成部分，未来在工业、交通、发电等领域将发挥更大作用。在这样的背景下，具备产业链优势和转型能力的企业将更易胜出。