基于固定投资投入产出的分析：如何理解微观工业品景气度-20180614-广发证券-16页-1mb

报告摘要

如何理解微观工业品景气度总结

核心内容

本报告通过分析固定资产投资与工业品景气度之间的关系，提出了一种从生产方视角观察固定投资需求的新思路。报告指出，尽管宏观数据显示固定资产投资增速下滑，但微观工业品价格、产量等指标表现强劲，显示经济内部存在较强的景气支撑。这种宏观与微观数据的背离，主要源于固定资产投资完成额作为名义指标，未能准确反映实际需求变化。

报告重点分析了建筑业、机械设备、汽车、交运设备制造等行业对固定资产形成的实际贡献，并结合投入产出表与价格数据，更新了对原材料行业的需求拉动系数，从而更准确地评估固定投资对工业品的拉动作用。

主要观点

固定投资与工业品景气度背离：宏观固定资产投资增速下滑，但微观工业品价格和产量却表现强劲，显示出经济存在结构性支撑。
固定投资主要由建筑业与设备制造行业驱动：建筑业和机械设备、汽车、交运设备制造等行业的景气度较高，对固定资产形成具有显著影响。
建筑业是固定投资的重要反映指标：建筑业产值与施工、竣工数据能够有效表征基建和房地产投资的实际情况，其对钢铁、水泥、玻璃等上游行业拉动显著。
设备制造业处于主动补库周期：通用设备、专用设备、汽车、交运设备等行业的景气度持续上行，伴随杠杆率上升，显示制造业投资需求强劲。
固定投资拉动原材料需求：非金属建材与黑色金属类行业受到固定投资的拉动强度最高（60%以上），金属制品与橡胶塑料制品次之（30%左右），而有色金属与化工制品拉动较弱（10%-20%）。
制造业支撑固定投资高景气：制造业的厂房建设与设备投资是推动固定资产形成的重要动力，而非仅依赖房地产和基建。
经济韧性与融资约束并存：虽然固定资产投资对经济存在拉动效应，但融资规模放缓可能成为制约因素，不过行业集中度上升使得大中型企业仍具备较强的融资能力。

关键信息

固定资产投资构成与对应行业

固定资产投资分类	相关行业
建筑工程	房地产业、非房地产业、土木工程建筑、建筑装饰
安装工程	建筑安装
设备工器具购置	机械、汽车、交运设备制造
其他	土地购置等

固定资产生产行业对原材料行业的需求拉动系数（2017年）

原材料行业	通用设备制造	专用设备制造	汽车制造	交运设备制造	建筑业
橡胶塑料制品	2.02%	3.12%	3.61%	3.35%	1.40%
非金属矿物制品	0.91%	0.55%	1.33%	0.55%	22.51%
黑色金属冶炼	11.55%	11.96%	6.00%	8.82%	13.97%
有色金属冶炼	6.22%	3.12%	4.42%	3.79%	1.39%
金属制品	4.47%	4.29%	1.66%	3.23%	4.47%
化学原料及制品	1.60%	1.64%	1.12%	1.76%	3.20%