20220912-东吴证券-长安汽车-000625.SZ-高温限电影响8月生产_新能源表现靓丽_3页_402kb

长安汽车 (000625) 总结

核心内容

长安汽车在2022年8月因川渝地区高温限电影响了生产运营，导致当月产批大幅下滑。但随着限电影响的解除，公司整体产销已恢复至较高水平，且新能源板块表现尤为突出，成为拉动业绩增长的重要动力。公司维持“买入”投资评级，认为未来业绩有望迎来新一轮改善。

主要观点

• 高温限电影响：8月长安汽车产批同比和环比均出现明显下滑，主要受川渝地区限电影响，但目前已全面恢复正常。
• 新能源表现亮眼：长安新能源销量持续增长，其中LUMIN在8月销量达10783辆，占自主乘用车销量的30%以上。深蓝SL03上市后订单火爆，预计9月将为销量带来更大增量。
• 海外市场拓展：8月长安自主海外销量达6831辆，显示公司在国际市场的积极布局。
• 盈利预测与估值：2022-2024年归母净利润预计分别为86.34/95.96/110.66亿元，EPS分别为0.87/0.97/1.12元，对应PE估值为16/15/13倍，显示出较高的成长性和估值吸引力。
• 财务健康度：公司资产负债率维持在56%左右，资产结构稳健，流动资产和非流动资产均呈增长趋势，所有者权益持续提升。

关键信息

产销数据

• 8月产批：131847/138654辆，同比-19.26%/-16.04%，环比-34.20%/-30.99%。
• 自主乘用车：产批57479/55750辆，同比-29.48%/-30.88%，环比-48.37%/-53.37%。
• 长安福特：产批17310/24522辆，同比-50.88%/-18.63%，环比-33.84%/+3.89%。
• 剔除限电影响后：长安汽车8月整体产批恢复至23.18/23.87万辆，同比分别+41.97% / +44.51%，环比分别+15.71% / +18.79%，优于行业整体表现。

新能源板块

• 销量：自主品牌新能源8月销量合计17948辆，LUMIN销量占比超30%。
• 深蓝SL03：累计订单超4万辆，8月底开启交付，预计9月销量将显著提升。
• 重点车型：CS75、逸动、UNI-V、欧尚Z6iDD等车型表现良好，其中欧尚Z6全系订单突破4万辆。

财务预测与指标

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为86.34/95.96/110.66亿元，净利润增长率分别为143.04% / 11.15% / 15.32%。
• 毛利率：2022年预计18.50%，持续改善。
• PE估值：现价对应PE为39.41倍，2022年预计为16.21倍，2023年为14.59倍，2024年为12.65倍。
• P/B估值：现价对应P/B为1.93倍，预计2024年为1.27倍，显示公司估值逐步下降。

现金流与资本结构

• 经营活动现金流：2022年预计为-6,059百万元，但2023年和2024年预计为正增长。
• 投资活动现金流：2022年预计为1,635百万元，2023年为-5,804百万元，2024年为-6,407百万元。
• 筹资活动现金流：2022年预计为227百万元，2023年为-93百万元，2024年为61百万元。
• 资产负债率：2022年为58.95%，预计2024年为59.87%，保持相对稳定。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 风险提示：包括疫情控制低于预期、乘用车需求复苏低于预期等。

结论

长安汽车在经历8月高温限电影响后迅速恢复生产，新能源板块表现强劲，成为公司业绩增长的核心驱动力。公司盈利预测持续向好，估值逐步下降，财务状况稳健，未来增长潜力较大，因此维持“买入”评级。