20250416-中邮证券-东鹏饮料-605499.SH-25Q1收入利润超预期_增长势头强劲_5页_688kb

报告摘要

东鹏饮料 (605499) 投资评级总结

核心内容概述

东鹏饮料在2025年第一季度实现了显著的收入和利润增长，超出了市场预期。公司当前的投资评级为“买入”，主要基于其强劲的增长势头、良好的盈利能力和未来发展的潜力。

主要观点

业绩表现强劲：2025年Q1，公司实现营业收入48.48亿元，同比增长39.23%；归母净利润9.8亿元，同比增长47.62%；扣非净利润9.59亿元，同比增长53.55%。收入和利润均大幅增长，表现出色。
毛利率和净利率提升：毛利率为44.47%，同比提升1.7个百分点；净利率为20.21%，同比提升1.15个百分点。主要得益于原材料价格下降和规模效应。
费用率变化：销售费用率和管理费用率同比略有下降，研发费用率略有上升，财务费用率因利息收入减少而上升。
现金流表现：2025年Q1销售收现48.63亿元，同比增长18.75%；经现净额6.31亿元，同比下降26.53%。公司合同负债期末为38.70亿元，同比增加11.82亿元，但环比减少8.91亿元，主要受春节时间影响。
产品结构优化：能量饮料、电解质饮料及其他饮料分别实现营收39.01亿元、5.70亿元和3.75亿元，同比分别增长25.71%、261.46%和72.62%。其中电解质饮料增长尤为显著，受益于新品大规格包装果之茶的放量。
渠道与区域表现：经销渠道营收42.83亿元，同比增长37.13%；重客渠道营收4.57亿元，同比增长62.83%；线上渠道营收1.04亿元，同比增长54.18%。广东、华东、华中、广西、西南、华北等主要区域均实现增长，其中西南和华北增长最快，分别达到61.78%和71.67%。
经销商数量增长：截至2025年Q1末，公司经销商数量为3244个，较去年末净增加51个，显示渠道拓展持续进行。
盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为204.85亿元、253.36亿元和305.26亿元，同比增长分别为29.34%、23.68%和20.49%；归母净利润分别为45.00亿元、57.31亿元和70.24亿元，同比增长分别为35.28%、27.33%和22.57%。EPS预计为8.65元、11.02元和13.51元，对应PE分别为30.92倍、24.28倍和19.81倍。
估值指标改善：随着盈利增长，公司PE和PB等估值指标逐步下降，显示市场对其未来增长的信心增强。
风险提示：主要风险包括原料成本波动、行业竞争加剧、天气对室外消费场景的影响以及食品安全问题。

关键信息

最新收盘价：267.58元
总股本/流通股本：5.20亿股 / 5.20亿股
总市值/流通市值：1391亿元 / 1391亿元
资产负债率：66.1%
市盈率：41.83倍
第一大股东：林木勤
分析师：蔡雪昱、张子健
投资评级：买入
投资建议理由：公司业绩表现优异，竞争优势明显，未来增长潜力大。

财务指标预测

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	15839	20485	25336	30526
营业利润（百万元）	4145	5542	7089	8715
归母净利润（百万元）	3327	4500	5731	7024
每股收益（元/股）	6.40	8.65	11.02	13.51
市盈率（P/E）	41.83	30.92	24.28	19.81
市净率（P/B）	18.10	14.52	11.60	9.31
EV/EBITDA	29.80	22.29	18.00	15.90