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东鹏饮料2025年第一季度业绩点评总结

核心内容概览

东鹏饮料在2025年第一季度业绩表现超预期，收入与净利润均实现显著增长，展现出公司在主营业务及新品拓展方面的强劲势头。同时，公司出海战略的推进被视为未来增长的重要驱动力，进一步提升了市场对其长期发展的信心。

主要观点

业绩表现

• Q1收入：48.48亿元，同比增长39.23%
• Q1归母净利润：9.80亿元，同比增长47.62%
• Q1扣非归母净利润：9.59亿元，同比增长53.55%
• 业绩超预期：收入与利润均大幅超过市场预期的+30%/+35%区间

收入亮点

• 主业能量饮料：营收同比增长25.7%，占主营业务收入的80.5%
• 区域增长：广东（+21.6%）、华东（+30.8%）、华中（+28.6%）、广西（+31.9%）、西南（+61.8%）、华北（+71.7%）及线上渠道均实现高增长，其中华北和西南增速超过60%，表现尤为亮眼
• 经销商拓展：截至25Q1，公司经销商数量达3244家，同比净增51家
• 冰柜投放：截至24年末，公司累计投放冰柜达30万台，预计新财年仍维持较高拓展速度

新品表现

• 第二曲线：所有新品合计营收同比增长152.1%，占主营业务收入的19.5%
• 补水啦：营收同比增长261.5%，表现突出
• 果之茶：营收同比增长72.6%，受益于性价比及平台化能力（如一元乐享）

合同负债

• 合同负债：截至25Q1期末达38.7亿元，平均同比增速达41%，与实际营收增速匹配，显示公司销售端蓄水池充足

利润分析

• 毛利率：25Q1达44.47%，同比提升1.7个百分点，受益于规模效应和成本改善
• 净利率：25Q1达20.21%，同比提升1.14个百分点，盈利能力持续增强
• 四费控制：销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.43/-0.47/+0.03/+0.92个百分点，整体费用控制稳定
• 财务费率变动：主要由于利息收入减少

投资建议

• 评级：维持“买入”
• 未来增长看点：
  ① 内需市场：补水啦势能加码，大包装提升性价比，单店卖力挖潜
  ② 出海战略：H股上市实质推进，预计26/27年带来业绩增量

盈利预测

财务指标趋势

财务报表与盈利预测分析

资产负债表（单位：百万元）

• 流动资产：从2024A的12706增至2027E的29524
• 现金：从5653增至21390
• 非流动资产：从9971增至11320
• 资产总计：从22676增至40845
• 负债合计：从14985增至22671
• 资产负债率：从66.1%降至55.5%
• 归属母公司股东权益：从7688增至18170

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动现金流：从2023A的5789增至2027E的10747
• 投资活动现金流：从-6875增至-461
• 筹资活动现金流：从1507降至-3474
• 现金净增加额：从453增至6812

利润表（单位：百万元）

• 营业收入：从15839增至34945
• 营业利润：从4145增至10182
• EBITDA：从4185增至10541
• 每股收益（EPS）：从6.40增至15.86

关键财务比率

风险提示

• 需求不及预期
• 新品拓展不及预期
• 出海不及预期
• 原材料成本超预期上涨

分析师信息

• 分析师：邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师
• 联系人：郑少轩，上海财经大学金融学博士，曾任职于广银理财

重要声明

• 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证
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