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铜供需偏紧，沪铜或高位震荡

核心内容概述

本报告由华龙期货投资咨询部发布，分析了2025年4月1日铜市场的供需、宏观经济及库存情况，预测沪铜价格可能以高位震荡为主。报告主要涵盖宏观环境、供应端、需求端、库存端及市场展望等方面，为投资者提供参考。

主要观点

宏观环境逐步改善

• 制造业PMI回升：3月份制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，较上月上升0.3个百分点，显示制造业景气水平持续改善。
• 新订单指数提升：新订单指数为51.8%，较上月上升0.7个百分点，表明市场需求景气度增强。
• 工业企业利润改善：1—2月份全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降0.3%，但降幅较之前缩小，显示经济数据逐步好转。

供应端偏紧

• 全球精炼铜小幅短缺：根据ICSG数据，2025年1月全球精炼铜总供给为2,382千吨，消费量为2,401千吨，精炼铜短缺19千吨。
• 粗炼费与精炼费持续下降：中国铜冶炼厂粗炼费（TC）和精炼费（RC）继续下降，处于历史低位。
• 硫酸价格上涨支撑生产：硫酸价格大涨，对铜冶炼企业生产形成支撑。
• 美国废铜出口减少：2月份美国废铜出口逐步减少，精废价差由负转正，表明废铜市场有所改善。

需求端增长

• 电网建设投资快速增长：2025年1—2月电网建设月度投资额达436.2亿元，同比增长33.48%，增速较去年同期大幅扩大，显示铜需求端有较强支撑。

库存端变化

• 沪铜库存持续下降：截至2025年3月28日，上海期货交易所阴极铜库存为235,296吨，较上一周减少21,032吨。
• LME铜库存大幅去库：LME铜库存降至215,275吨，较上一交易日减少1,475吨。
• COMEX铜库存累库：COMEX铜库存为94,466吨，较上一交易日增加215吨，库存处于高位运行。

关键信息

价格走势因素分析

市场展望

• 沪铜价格震荡为主：综合供需偏紧、库存下降、电网投资增长等因素，预计沪铜价格将维持高位震荡走势。
• 风险提示：美联储政策变化、经济数据波动及铜需求变化可能对铜价产生超预期影响。

总结

本报告指出，2025年3月中国制造业PMI持续回升，市场需求改善，工业企业利润降幅收窄，显示经济复苏态势。全球精炼铜供应增速较低，供需紧张局面依然存在，中国铜冶炼厂成本持续下降，硫酸价格上涨支撑生产。同时，美国废铜出口减少，精废价差由负转正，表明废铜市场有所好转。电网建设投资快速增长为铜需求提供支撑，而沪铜与LME铜库存均呈现下降趋势，COMEX铜库存则维持高位。综合来看，铜价或将在高位震荡，但需警惕美联储政策变化等外部风险对市场的影响。

免责声明：本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。据此入市风险自负。