20240810-德邦证券-贵州茅台-600519.SH-Q2收入业绩略超预期_分红规划提升释放积极信号_4页_814kb

贵州茅台公司点评（2024年8月10日）

研究摘要

德邦证券维持贵州茅台“买入”评级，预计公司2024-2026年营业收入分别为1745.6亿元、1955.4亿元、2169.4亿元，同比增速分别为15.9%、12.0%和10.9%，归母净利润分别为875.8亿元、987.3亿元、1096.6亿元，同比增速分别为17.2%、12.7%和11.1%。

公司业绩亮点

• 2024年H1实现营业收入8193.1亿元（同比增长17.76%），归母净利润4169.6亿元（同比增长15.88%），扣非归母净利润4167.0亿元（同比增长15.92%）。其中，Q2单季实现营业收入3615.5亿元（同比增长17.31%），归母净利润176.30亿元（同比增长16.10%）。
• 系列酒增速较快，Q2营收同比增长42.5%，分渠道看，直销渠道（i茅台）Q2不含税收入同比增长106.2%，占直销营收341%。
• 渠道结构稳定，截至Q2末经销商总数为3164家（国内外分别为2097家和106家）。

财务分析

• 毛利率与费用：Q2毛利率为90.68%，同比下降0.12个百分点；税金率和销售费用率分别同比提高0.77和0.74个百分点，管理费用率同比下降0.95%。
• 分红规划：公司宣布2024-2026年度分红率提升至75%，每年至少两次分红。

投资建议与风险

• 目标价：基于预测数据，维持“买入”评级，2024年目标价上限290倍PE估值。
• 风险提示：宏观经济不确定性、行业竞争加剧、新品推广不及预期。

关键数据表格（摘录）