传媒行业2019年年度策略报告_防范风险_把握机遇_32页_3mb

传媒行业：2019年年度策略报告总结

核心内容

2019年传媒行业策略报告主要分析了2018年传媒板块的整体表现及行业结构变化，并提出了2019年的投资建议。报告指出，2018年传媒板块整体表现低迷，全年跌幅较大，同时行业面临政策监管加强、商誉风险突出等问题。尽管如此，行业仍存在结构性机会，尤其是优质内容的持续输出和龙头企业的增长潜力。

主要观点

• 行业整体表现低迷：2018年传媒板块指数下跌了35.33%，在29个中信一级行业中排名倒数第四，明显弱于大盘。
• 商誉风险突出：2018年三季度，传媒行业上市公司商誉总值达1687.07亿元，商誉占净资产和净利润比例较高，尤其是部分公司如天润数娱、顺利办等，商誉占净利润比例超过30000%，存在较大的商誉减值风险。
• 电影市场回归理性：随着“票补”政策的退出，电影市场逐渐回归理性，优质内容成为吸引观众的关键因素。2018年电影票房增长放缓，但头部影片仍能取得高票房和高口碑，马太效应显著。
• 游戏行业政策改善：游戏版号重启核发，标志着政策环境的改善，有利于行业格局的重塑，对龙头企业有利。
• 影视剧监管加强：监管政策的收紧促使行业结构调整，长期来看有利于龙头企业的发展。

关键信息

1. 行情回顾

• 2018年传媒板块指数下跌35.33%，弱于上证综指、沪深300指数和创业板指。
• 2018年全年仅3、11和12月份保持上涨，其余月份跌幅较大，尤其是6、8和10月。
• 传媒行业各子行业全年跌幅均超过30%，其中整合营销和电影动画板块跌幅最大。

2. 商誉情况

• 传媒行业商誉总值位于全行业第一，商誉占净资产和净利润比例较高。
• 商誉占净利润比例最高的前五家公司：天润数娱（30303.34%）、顺利办（6647.94%）、联建光电（3684.82%）、奥飞娱乐（3331.11%）、博瑞传播（3135.92%）。
• 商誉占净资产比例最高的前五家公司：长城影视（176.52%）、长城动漫（144.09%）、众应互联（142.63%）、当代明诚（138.90%）、顺利办（138.51%）。

3. 电影票房分析

• 2018年全国电影总票房突破606.88亿元，较2017年增长8.7%。
• 电影票房增速放缓，从2017年的高增长（48.8%）逐渐回归正常水平。
• 头部影片表现突出，如《红海行动》以36.51亿元票房位居榜首。
• 春节档表现强劲，总票房达57.71亿元，同比增长69.1%，其中《唐人街探案2》、《红海行动》和《捉妖记2》占据前三。
• 优质内容成为吸引观众的关键，2018年票房前十大影片中，国产片占7部，票房占比达60.8%，较去年有所上升。

4. 游戏行业分析

• 游戏市场整体收入增速放缓，但政策环境改善，版号重启核发。
• 中国游戏市场女性用户消费规模持续增长，移动游戏市场增速显著。
• 游戏行业格局加速重塑，龙头企业受益。

5. 影视剧行业分析

• 监管力度加大，推动行业结构优化。
• 爆款影片减少，流量明星和大IP不再成为票房保障，优质内容成为关键。
• 行业面临资本撤离，长期来看有利于龙头企业的发展。

投资策略

1. 以守为攻，防范风险

• 建议关注商誉占净资产及归母净利润比重较低的公司。
• 推荐关注金逸影视（002905）等公司，因其商誉占比较低，风险较小。

2. 把握机遇，关注龙头企业

• 建议关注有中长期增长逻辑的行业龙头。
• 推荐关注视觉中国（000681）、中国电影（600977）等公司，因其高业绩、低估值，有望被修复估值。

风险提示

• 宏观经济大幅放缓；
• 行业基本面恢复缓慢；
• 政策风险。

重点公司推荐

• 金逸影视：深化布局电影全产业链，商誉占比较低；
• 中国电影：产能充沛，业绩可期；
• 视觉中国：视觉内容行业龙头，具备较强的竞争力。

总结

2019年传媒行业面临诸多挑战，但同时也蕴含着结构性机遇。在政策环境改善、行业回归理性以及优质内容不断涌现的背景下，建议投资者以防范风险为前提，重点关注商誉较低的公司及行业龙头企业，把握未来发展的投资机会。