2017-消费金融证券化评级关注点-CCXR邓大为_18页_2mb

消费金融资产证券化评级关注点总结

核心内容概述

消费金融资产证券化是将消费金融资产转化为可交易证券的过程，通过这一过程，金融机构可以实现资产的流动性提升和风险分散。本文档围绕消费金融的发展历程、资产证券化评级方法及关注点进行详细分析，重点介绍了评级过程中需要关注的各类基础资产特性、风控体系、交易结构及量化方法。

消费金融发展概览

• 消费总量增长：近10年来，中国社会消费品零售总额增速虽放缓，但仍高于GDP增速，消费总量保持稳定快速增长。
• 最终消费率提升：近5年来，最终消费率与资本形成率出现分化趋势，消费占GDP比重逐步增长，投资占GDP比重逐步下降。
• 结构调整重点：中国经济结构调整重点在于提升消费占GDP比重。

消费金融发展历程

2009年前

• 消费金融业务主要由商业银行开展。
• 主要产品形态包括房贷、车贷、医疗贷款、旅游贷款。
• 小贷公司和信托计划等模式开始萌芽发展。

2009~2016年

• 2009年政府启动消费金融试点。
• 2010年首批4家消费金融公司成立（北京、上海、成都、天津）。
• 2013年试点范围扩大，10余家城市获得试点资格，业务有地域限制。
• 2014年起，实施新管理办法，减少股东限制，消除展业地域限制。
• 小额贷款公司积极拓展消费信贷业务，截至2014年4月，全国共有6555家小贷公司，贷款余额达6357.27亿元。
• 表外模式逐渐成熟，借助信托等通道提供服务。
• 互联网消费金融兴起，由P2P扩展到电商系，如阿里花呗、京东白条等。
• 目标客户进一步细化，涵盖学生群体、低收入群体、中低收入群体等。

资产证券化评级关注点

基础资产类型

• 债权类资产：如租赁资产、小贷资产、委托贷款、汽车抵押贷款、个人消费贷款、应收账款等。
• 类收益权类资产：如公共事业收费收益权、电影票、景区入园凭证、高速公路收费等。
• 不动产类资产（REITs结构）：在REITs结构下，可产生稳定现金流的资产完全处于SPV的控制之下。

风控体系

• 风控输出：输出自身的风控能力，筛选客户，通过第三方放款（如信托、P2P等）。
• 风控体系：包括针对人群、风控逻辑、信息来源、分析路径、结果输出等。
• 主体风险：如资金混同风险评估。

业务管理

• 业务端：涵盖获客、风控、贷后、催收（不良处置）。
• 资本端：大型平台（如京东）、信托、保险等。

资产证券化评级方法

量化方法

• 蒙特卡洛模拟分析法：

  • 适用性最广的模拟分析方法。
  • 基础资产数量建议小于1000，实际操作中建议小于300。
  • 需要对基础资产逐笔进行影子信用评级。
  • 需要估计每笔资产的违约回收率和基础资产的相关系数矩阵。
  • 适用于能够提供相关历史数据的基础资产。

• 静态池分析法：

  • 基于原始权益人拥有的所有类似拟证券化基础资产的历史信用表现预测组合信用风险。
  • 基础资产高度同质化，且足够分散，数量一般大于1000。
  • 需要原始权益人提供近三年类似拟证券化基础资产的相关历史数据。
  • 需要估计基础资产违约回收率。
  • 适用于消费贷款、汽车抵押贷款、小额贷款等。

评级关注指标

• 债务人影子评级：资产池的信用资质基础。
• 资产剩余期限：期限越长，违约概率越高。
• 集中度分析：债务人、行业、区域集中度，是信用风险再分配的基础。
• 相关性分析：债务人、行业、区域相关性，是资产池相关性的体现。
• 历史逾期率：用于验证资产池信用与历史的匹配度。
• 历史早偿率：用于判断资产池早偿风险。
• 历史违约回收率：用于判断资产池违约回收情况。

交易结构关注点

• 现金流回流路径：确保现金流能够按计划归集。
• 现金流归集机制：明确资产收益如何归集至SPV。
• 信用触发机制：设置触发信用事件的条件。
• 循环购买机制：是否支持资产池的持续补充。
• 增信结构：是否有外部增信措施（如担保、保险等）。

组合信用风险模型

组合信用风险模型是评估资产池整体信用风险的重要工具，适用于不同类型的资产证券化产品。模型的复杂性决定了其适用范围，如蒙特卡洛模拟适用于小规模资产池，静态池分析适用于大规模、同质化资产池。

联系信息

• 中诚信证评资产证券化业务联系人：
  • 岳志岗，副总裁，联系方式：156-1821-4253，邮箱：zhgyue@ccxr.com.cn
  • 邓大为，结构融资部总经理，联系方式：177-2132-9626，邮箱：dwdeng@ccxr.com.cn

结语

消费金融资产证券化在推动金融创新和优化资源配置方面发挥着重要作用。评级过程中需综合考虑基础资产类型、风控体系、交易结构及量化方法，以确保资产支持证券的信用评级准确合理。