20211213-光大证券-2021年11月汽车销量跟踪报告_11月新能源乘用车产销超40万辆_12月高景气度有望延续_17页_1mb

行业研究总结

核心内容

2021年11月，新能源乘用车与商用车的产销均实现同比增长，新能源汽车整体渗透率持续提升。尽管11月整体汽车市场批发销量同比下降，但前11个月累计销量保持稳定增长，显示出市场韧性。

主要观点

• 整体汽车市场：11月汽车批发销量同比-9.1%、环比+8.1%，至252.2万辆；前11月累计批发销量同比+4.5%至2,348.9万辆。乘用车销量同比-4.7%、环比+9.2%，至219.2万辆；前11月累计销量同比+7.1%至1,906.0万辆。商用车销量同比-30.3%、环比+1.1%，至33.0万辆；前11月累计销量同比-5.3%至442.9万辆。
• 新能源汽车市场：11月新能源汽车产量同比+127.8%、环比+15.1%，至45.7万辆；销量同比+121.1%、环比+17.3%，至45.0万辆，渗透率达17.8%。前11月累计产量同比+164.7%至302.3万辆，累计销量同比+166.8%至299.0万辆，渗透率达12.7%。
• 新能源乘用车：11月销量同比+125.9%、环比+16.8%，至42.7万辆，渗透率达19.5%；前11月累计销量同比+177.6%至283.7万辆。
• 新能源商用车：11月销量同比+57.3%、环比+28.0%，至2.3万辆，渗透率达7.0%；前11月累计销量同比+54.5%至15.2万辆。

关键信息

• 新能源汽车增长趋势：自2021年以来，新能源汽车产销量持续增长，刷新历史记录，预计2021年全年销量可达330-350万辆。
• 库存情况：前三季度去库存明显，近两个月厂商库存迅速回补，11月库存较月初增长，但整体仍处于警戒线下方。
• 投资建议：持续看好A00车型、高端纯电动及插电混动车型的销量爬坡趋势，推荐吉利汽车、长城汽车、特斯拉，建议关注比亚迪。
• 风险分析：包括芯片短缺缓解不及预期、原材料价格上涨、行业增长不及预期、宏观经济因素扰动、新能源政策变化、技术更新风险、市场竞争加剧等。

重点公司盈利预测与估值表

图表目录

• 图1：历年1月-11月汽车累计批发销量
• 图2：汽车月度批发销量
• 图3：汽车月度滚动12个月批发销量同比增速
• 图4：乘用车月度批发销量
• 图5：历年1月-11月乘用车累计批发销量
• 图6：乘用车各车型月度滚动12个月批发销量同比增速
• 图7：乘用车月度零售销量
• 图8：商用车月度批发销量
• 图9：历年1月-11月商用车累计批发销量
• 图10：客车月度批发销量
• 图11：历年1月-11月客车累计批发销量
• 图12：客车各车型月度滚动12个月批发销量同比增速
• 图13：客车各车型月度批发销量份额
• 图14：货车月度批发销量
• 图15：历年1月-11月货车累计批发销量
• 图16：货车各车型月度滚动12个月批发销量同比增速
• 图17：货车各车型月度批发销量份额
• 图18：厂商月末乘用车库存
• 图19：厂商月末商用车库存
• 图20：汽车经销商库存系数
• 图21：乘用车总库存深度
• 图22：2018-2021年11月新能源汽车单月销量
• 图23：2018-2021年11月新能源汽车单月产量
• 图24：2018-2021年11月新能源汽车累计销量
• 图25：2018-2021年11月新能源汽车累计产量
• 图26：2019-2021年11月国内新能源汽车销量结构
• 图27：2019-2021年11月EV/PHEV乘用车单月销量
• 图28：2019-2021年11月新能源乘用车单月销量结构
• 图29：2019-2021年11月EV乘用车累计销量
• 图30：2019-2021年11月PHEV乘用车累计销量
• 图31：2018年-2021年11月国内新能源商用车单月销量
• 图32：汽车行业（申万）历史PE（TTM）
• 图33：汽车行业（申万）历史PB

行业与沪深300指数对比

图表显示，自2021年11月至今，汽车行业估值震荡上行，零部件和货车板块PE估值涨幅显著。

投资建议

• 推荐关注吉利汽车、长城汽车、特斯拉。
• 建议关注比亚迪。
• 投资重点在于新能源汽车销量增长、智能电动化推进、芯片短缺缓解带来的销量与盈利弹性。

风险分析

1. 芯片短缺缓解不及预期
2. 原材料价格上涨
3. 行业增长不及预期
4. 宏观经济因素对行业的扰动
5. 汽车促销政策落地不及预期
6. 新能源汽车政策变化带来的风险
7. 技术路线变更的风险
8. 市场竞争加剧带来的产能过剩风险