20241114-中诚信国际-如何看当前化债及明年财政政策思路__19页_1mb

地方政府2024年的“三箭齐发”化债政策取得显著成效，通过特殊再融资债券置换存量隐性债务、专项债前置下达以及特别国债，缓解了地方流动性压力、降低了付息成本，推动了财政空间腾挪。例如，单次债务置换额度就达15万亿，显著降低债务成本并延长期限，预计五年节息6000亿元，同时释放25万亿左右的财政资金支持经济发展、民生补短板和房地产止跌。

然而，政策的可持续性面临挑战。短期内需关注大规模债券供给对金融系统的冲击、政府欠款与债务置换两难困境，以及资金效率问题，如专项债用途趋“一般化”、城投企业低回报掣肘资金有效转化。深层次问题尚未解决，易陷入“周而复始”的化债循环，需通过优化央地关系、完善激励约束、推动结构效率提升以构建长效机制。

展望未来，建议提升财政赤字率至3.4%-3.8%，扩大国债和专项债规模，并优化财政支出结构，向民生、消费和新型基建领域倾斜。化债不仅要“及时雨”，更要“长效药”，坚持结构性改革，推进央地权责、政府与市场关系调整，构建高质量发展目标下的债务长效机制。

该分析来自中诚信国际报告，此次债务置换将进一步降低风险、促进经济良性循环，但效果与效率仍需持续跟踪和完善。