海外产品系列：动态配置策略FOF的产品布局及投资策略-20230615-招商证券-10页_697kb

动态配置策略FOF的产品布局及投资策略总结

核心内容概述

动态配置策略FOF是一种通过主动调整不同资产类别配置比例，以实现风险分散和收益优化的基金产品。该策略在美国等海外市场已有较长时间的发展，并形成了一定的市场格局和代表性产品。随着我国居民家庭财富的增加和金融资产配置需求的上升，动态配置策略FOF在国内也具备一定的发展潜力。本报告旨在通过分析海外经验，为国内相关产品的布局与设计提供参考。

主要观点

1. 市场背景

   • 我国家庭财富增长、养老意识提升及不动产占比下降，推动了金融资产配置需求的增加。
   • 单一资产配置风险集中，动态配置策略FOF可作为分散风险的工具。

2. 海外发展情况

   • 动态配置策略FOF在美国已有多年发展，彭博分类下数量超过2500只，合计规模超2400亿美元。
   • 美国市场占比约37%，巴西约31%，整体市场格局集中。
   • 历史上规模增长主要出现在市场系统性风险之后，如互联网泡沫破裂和金融危机后期，而在市场趋势性强时则表现不佳。

3. 管理人格局

   • 美国市场中，MFS、PIMCO、GMO三家管理人占据73%的规模，且旗下仅运营1-2只产品。
   • 管理人策略差异明显，MFS专注于全球股票配置，PIMCO和GMO则注重多资产分散配置。

4. 代表产品分析

   • MFS International Diversification Fund (MDIDX)：专注于全球股票配置，投资于6只内部主动管理型股票基金，覆盖多种风格和地域。
   • PIMCO 综合资产基金 (PAAIX)：采用量化模型进行资产配置，注重通胀保护，投资于多种资产类别，包括股票、债券、REITs、商品等。
   • GMO Benchmark-Free Allocation Fund (GBMFX)：不设基准，采用均值回归理念，配置比例灵活，主要投资于GMO Implementation Fund。

关键信息

发行时点建议

• 动态配置策略FOF适合在市场缺乏主线、调整频繁、资金避险情绪较高的时点发行。

产品定位建议

• 产品应面向长期、不择时资金，以稳健回报为目标，而非追求超额收益。

成长空间分析

• 动态配置策略FOF市场整体规模有限，但旗舰产品市占率高，更适合资产配置框架完善、人才储备充足的基金公司进行布局。

产品结构建议

• 建议配置股、债、另类资产三大类，以内部基金为主，降低管理成本并提高透明度。
• 美国代表性产品费率均在1.5%以内，国内基金费率偏高，因此产品设计应尽量采用内部基金。

产品结构示例

风险提示

• 本报告仅作为投资参考，不构成投资建议。
• 基金过往业绩不预示未来表现，投资需谨慎。

产品布局建议

1. 发行时点：选择市场系统性风险后的避险情绪高涨时期。
2. 产品定位：注重长期稳健回报，避免与投资者择时行为叠加。
3. 成长空间：优先布局旗舰产品，适合资产配置体系完善、人才储备充足的基金公司。
4. 产品结构：以股、债、另类资产为主，优先采用内部基金，降低费率并提升透明度。

产品策略特点

• MDIDX：以全球股票为主，注重地域和风格分散。
• PAAIX：采用量化模型，注重资产配置的灵活性和安全性。
• GBMFX：基于均值回归理念，配置比例灵活，投资于内部基金。

结论

动态配置策略FOF作为一种灵活的资产配置工具，在市场波动较大时具备相对优势。其发展依赖于市场系统性风险的出现，因此在国内产品布局时需关注市场环境。产品设计应注重长期稳健回报，以内部基金为主，实现多资产、多地区的分散配置，同时控制费率，提升透明度。