20170731-上海证券-FOF系列报告之六_指数增强型FOF策略（二）_Smart_Beta与基金指数_13页_697kb

报告摘要

上海证券基金评价研究中心关于Smart Beta与基金指数结合的报告总结

核心内容

本报告探讨了Smart Beta策略在基金指数投资中的应用，旨在通过优化基金组合的权重分配方式，提升FOF产品的风险收益特征和市场适应性。研究基于现有基金指数，采用等权重、波动率倒数、最小方差、风险平价和最大分散化五种Smart Beta加权方式，对上证基金指数和深证ETF指数进行回测分析，以评估不同策略的表现。

主要观点

Smart Beta的定义与优势：Smart Beta是一种介于主动投资与被动投资之间的策略，通过优化指数编制方法获取超额收益，同时控制主动风险。
Smart Beta的发展阶段：
1. 传统指数基金：以市值加权为主，追求与基准指数的紧密跟踪。
2. 窄基指数基金：引入因子倾斜策略，如价值、规模、动量因子。
3. Smart Beta指数：结合现代投资组合理论，优化风险与收益的平衡。
Smart Beta分类：
- 风险分散类：如最小方差、波动率倒数等，侧重降低组合风险。
- 收益增强类：如等权重、风险平价等，侧重提高收益。
- 其他类型：如等权重、非传统资产等，具有多样性。
基金指数概况：
- 共有40个每日公布行情的基金指数，其中约50%发布于2016年6月17日之后。
- 包括股票型、混合型、债券型、货币型、QDII等类型，ETF类和目标日期类基金也有所涵盖。
- ETF基金因流动性高、无主动管理风险，成为Smart Beta策略的重要投资标的。
投资策略表现：
- 等权重加权：年化收益率最高，但波动最大，适合风险偏好高的投资者。
- 最小方差加权：稳定性强，回撤小，适合风险偏好较低的投资者。
- 风险平价加权：风险收益交换效率高，夏普比率和索提诺比率表现优异。
- 最大分散化加权：风险控制较好，但收益表现一般。
- 波动率倒数加权：在深证ETF指数中表现突出，具有较高的风险调整后收益。

关键信息

基金指数选择

上证基金指数（000011.SH）：包含股票型、债券型、货币型等多种基金，采用派许指数公式计算。
深证ETF指数（399306.SZ）：以深圳证券交易所上市的ETF为主，侧重中小盘产品，具有较高的流动性。

回测结果

深圳ETF指数：
- 等权重年化收益率最高（16.86%），但波动最大。
- 最小方差表现最为稳健，波动率不超过15%。
- 风险平价夏普比率和索提诺比率处于前列。
- 最大分散化和波动率倒数加权在剔除流动性较差成分后表现提升。
上证基金指数：
- 剔除货币基金后，各加权方式表现均有提升。
- 最小方差和风险平价夏普比率显著优于原指数。
- 等权重和波动率倒数加权年化收益率提升最多。