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中国证券行业分析报告（2016年7月14日）

核心内容概述

本报告分析了2016年1-6月中国证券行业的主要表现，并对主要券商的财务状况、估值情况以及市场趋势进行了评估。报告指出，行业整体面临净利润下滑的压力，但市场交易量有所回升，市场情绪依然积极。

主要观点

1. 1H16净利润预期下降

• 中国主要证券公司预计在2016年上半年净利润将同比下降 52% - 61%，主要由于2015年同期基数较高。
• CITIC Securities (6030.HK) 预计净利润为约 48亿元人民币，同比下降 61%。
• Haitong Securities (6837.HK) 预计净利润为约 41亿元人民币，同比下降 60%。
• GF Securities (1776.HK) 已预公告，预计净利润下降 51.47% - 53.84%，约为 38.8亿 - 40.8亿元人民币。

2. 估值与目标价

• GF Securities 的估值被认为更为合理，其2016年每股收益（EPS）预计已达到全年预测的 58%，因此上调目标价至 17.96港元，较之前上调 9%。
• CITIC Securities 的目标价为 15.2港元，与当前股价持平，评级为 HOLD。
• Haitong Securities 的目标价为 15.3港元，评级为 BUY，但其股价较目标价仍有 12.2% 的折价空间。

3. 市场表现

• 平均每日成交额（ADT）从5月的 429亿人民币 上升至6月的 569亿人民币，并在7月初进一步上升至 671亿人民币。
• 交易量回升为证券公司提供了积极的市场背景，但A股市场整体表现疲软。

4. 财务与运营指标

• CITIC Securities 的运营利润率在2015年为 6.3%，预计2016年为 5.0%，2017年为 6.0%。
• GF Securities 的运营利润率在2015年为 9.6%，预计2016年为 7.3%，2017年为 8.5%。
• Haitong Securities 的运营利润率在2015年为 8.3%，预计2016年为 7.3%，2017年为 8.5%。

5. 风险因素

• 深圳-香港股票通（Shenzhen-Hong Kong Stock Connect）在第三季度无重大进展。
• 其他主要券商可能进行H股IPO，可能分流资金。
• A股市场表现疲软，可能对证券公司造成影响。

关键信息

1. 主要券商财务预测

2. 估值指标

3. 财务比率

4. 市场趋势

• A股市场成交额回升，市场情绪积极。
• 证券公司预计1H16净利润仅占全年预期的 45% - 47%，但整体市场表现仍较弱。
• 证券公司普遍面临业绩压力，但部分公司（如GF Securities）表现相对较好。

总结

本报告对2016年1-6月中国证券行业进行了详细分析，指出主要券商净利润大幅下降，但市场交易量回升为行业带来积极背景。GF Securities 被认为具有较高的ROE（9.6%）和较合理的估值，因此维持 BUY 评级并上调目标价。CITIC Securities 和 Haitong Securities 的净利润预计仅占全年预期的约 45% - 47%，但因市场情绪和业务结构，维持 HOLD 和 BUY 评级。报告还列出了潜在风险，包括H股IPO分流和A股市场疲软，建议投资者关注这些因素对股价的影响。