20160714-辉立证券-Total_Access_Communication：2QF16_net_profit_sees_pressure_from_non-recurring_item_11页_1mb
报告摘要
文档总结
核心内容
本文档是一份关于泰国电信运营商DTAC（Delta Telecommunications Public Company Limited）在2016财年第二季度（2QFY16）的财务报告及分析，由辉立证券集团（Phillip Securities Group）发布。文档主要分析了DTAC的经营状况、财务表现、市场竞争力及投资建议。
主要观点
- 业绩表现：DTAC在2QFY16的净利润为14.1亿泰铢，远低于预期的40.3亿泰铢，主要由于一次性重组费用（39.4亿泰铢）和预收收入会计调整（16.4亿泰铢）。
- 收入下降：尽管DTAC的营收保持相对稳定，但服务收入（不含IC）同比下降2%，且季度环比下降9%。
- 亏损扩大：手机补贴亏损扩大至8.89亿泰铢，环比增长485%。
- 盈利能力提升：剔除一次性项目后，核心利润超出预期。DTAC的EBITDA利润率从27%-31%上调至31%-33%。
- 股息政策：DTAC宣布1HFY16的股息为0.42泰铢，股票将在7月25日除息，8月10日支付。
- 用户增长：后付费用户同比增长13%，但预付费用户下降11%。
- 投资评级：辉立证券维持DTAC的“ACCUMULATE”评级，并将目标价定为35泰铢。
- 财务指标：DTAC的市盈率（P/E）从7.1上升至25.5，市净率（P/B）从2.3下降至2.7。
- 估值方法：采用DCF模型进行估值，贴现率（Ke）为10.2%，终端增长率（g）为3.3%。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2Q16 (Btmn) | 1Q16 (Btmn) | 2Q15 (Btmn) | 季度环比变化 | 年度同比变化 | 6M16 (Btmn) | 6M15 (Btmn) | 年度同比变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 销售收入 | 19,799 | 21,676 | 21,924 | -9% | -10% | 41,475 | 44,809 | -7% |
| 销售成本 | 14,473 | 15,303 | 15,984 | -5% | -9% | 29,776 | 32,180 | -7% |
| 毛利 | 5,326 | 6,373 | 5,940 | -16% | -10% | 11,699 | 12,629 | -7% |
| 营销费用 | 1,914 | 1,825 | 1,627 | +5% | +18% | 3,739 | 3,008 | +24% |
| 管理费用 | 2,889 | 2,686 | 2,198 | +8% | +31% | 5,575 | 4,478 | +25% |
| 营业利润 | 523 | 1,862 | 2,115 | -72% | -75% | 2,384 | 5,143 | -54% |
| 其他收入 | 50 | 50 | 33 | 0% | +52% | 101 | 51 | +97% |
| 营业外损益 | 2 | 4 | 1 | -46% | +133% | 6 | -2 | +351% |
| 净利润 | 141 | 1,256 | 1,375 | -89% | -90% | 1,397 | 3,667 | -62% |
| 每股收益（EPS） | 0.06 | 0.53 | 0.58 | -89% | -90% | 0.59 | 1.55 | -63% |
财务比率
| 比率 | 2Q16 | 1Q16 | 2Q15 | 季度环比变化 | 年度同比变化 | 6M16 | 6M15 | 年度同比变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 销售成本/销售收入 | 73.10% | 70.60% | 72.91% | +4% | +0% | 71.79% | 71.82% | +0% |
| 营销费用/销售收入 | 24.26% | 20.81% | 17.45% | +17% | +39% | 22.46% | 16.71% | +34% |
| 毛利率 | 26.90% | 29.40% | 27.09% | -9% | -1% | 28.21% | 28.18% | +0% |
| 营业利润/销售收入 | 2.64% | 8.59% | 9.65% | -69% | -73% | 5.75% | 11.48% | -50% |
| 净利润率 | 0.71% | 5.79% | 6.27% | -88% | -89% | 3.37% | 8.18% | -59% |
资产负债表
| 项目 | 2Q16 (Btmn) | 1Q16 (Btmn) | 2Q15 (Btmn) | 季度环比变化 | 年度同比变化 | 6M16 (Btmn) | 6M15 (Btmn) | 年度同比变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 资产 | 113,476 | 114,933 | 104,180 | -1% | +9% | 113,476 | 104,180 | +9% |
| 负债 | 86,087 | 87,685 | 75,562 | -2% | +14% | 86,087 | 75,562 | +14% |
| 股东权益 | 27,387 | 27,246 | 28,615 | +1% | -4% | 27,387 | 28,615 | -4% |
| 每股净资产（BVPS） | 11.57 | 11.51 | 12.08 | +1% | -4% | 11.57 | 12.08 | -4% |
| 负债/权益 | 3.1 | 3.2 | 2.6 | -2% | +19% | 3.1 | 2.6 | +19% |
投资建议
- 评级：维持“ACCUMULATE”评级。
- 目标价：35泰铢（+11.81%）。
- 基本面：尽管短期业绩受非经常性项目影响，但公司基本面稳健，盈利能力提升。
- 未来展望：DTAC计划推出实时个性化营销活动，以提高用户满意度和保持客户基础。
估值方法
- DCF模型：贴现率（Ke）为10.2%，终端增长率（g）为3.3%。
公司治理与反腐败指标
- 反腐败指标：分为五个等级，从“Committed”到“Extended”。
- Level 5 (Extended)：反腐败政策扩展至业务伙伴、经销商和分销商。
- Level 4 (Certified)：反腐败政策由审计委员会和SEC批准的审计师认证。
- Level 3 (Established)：反腐败政策涵盖反贿赂、员工沟通和培训。
- Level 2 (Declared)：声明参与CAC反腐败活动。
- Level 1 (Committed)：公司和董事会声明反腐败，不参与任何不当行为。
行业分类
| 行业 | 分类 | 指数 |
|---|---|---|
| 农业与食品行业 | 农业 | AGRI |
| 农业与食品行业 | 食品与饮料 | FOOD |
| 消费品行业 | 时尚 | FASHION |
| 消费品行业 | 家居与办公用品 | HOME |
| 消费品行业 | 个人用品与制药 | PERSON |
| 金融行业 | 银行业 | BANK |
| 金融行业 | 金融与证券 | FIN |
| 金融行业 | 保险 | INSUR |
| 工业行业 | 汽车 | AUTO |
| 工业行业 | 工业材料与机械 | IMM |
| 工业行业 | 包装 | PKG |
| 工业行业 | 纸张与印刷材料 | PAPER |
| 工业行业 | 石化与化学品 | PETRO |
| 工业行业 | 钢铁 | STEEL |
| 房地产与建筑行业 | 建筑材料 | CONMAT |
| 房地产与建筑行业 | 建筑服务 | CONS |
| 房地产与建筑行业 | 房地产开发 | PROP |
| 房地产与建筑行业 | 房地产基金与REITs | PF&REIT |
| 资源行业 | 能源与公用事业 | ENERG |
| 资源行业 | 矿业 | MINE |
| 服务行业 | 商业 | COMM |
| 服务行业 | 媒体与出版 | MEDIA |
| 服务行业 | 医疗服务 | HELTH |
| 服务行业 | 旅游与休闲 | TOURISM |
| 服务行业 | 专业服务 | PROF |
| 服务行业 | 交通运输与物流 | TRANS |
| 技术行业 | 电子元件 | ETRON |
| 技术行业 | 信息与通信技术 | ICT |
结论
DTAC在2QFY16面临业绩压力，主要因一次性费用和市场环境变化。然而，公司基本面仍保持稳健，盈利能力有所提升。辉立证券维持“ACCUMULATE”评级，并给予35泰铢的目标价，认为DTAC仍有长期投资价值。反腐败指标显示公司治理较为规范，有助于提升投资者信心。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
