20160512-浙商证券-储能行业报告3：供给稀缺，需求爆发，钴价有望上行_18页_2mb

电力设备与新能源行业：供给稀缺，需求爆发，钴价有望上行

核心内容

本报告主要分析了钴在新能源行业，特别是三元电池中的应用前景及钴价上涨的可能。报告指出，随着新能源汽车和3C产品的发展，三元电池对钴的需求将显著增长，从而推动钴价上行。

主要观点

• 钴的应用领域广泛：钴主要用于新能源电池、高温合金、硬质合金、磁性材料、催化剂、油漆干燥剂、轮胎粘结剂、饲料添加剂和医药中间体等领域，其中新能源电池是最大的应用领域。
• 三元电池将成为未来趋势：三元电池具有更高的能量密度和更优的性能，正在逐步取代磷酸铁锂，成为新能源汽车动力电池的主要选择。
• 钴资源稀缺性高于锂：全球钴资源分布较为集中，主要集中在刚果（金），中国钴资源储量较少，仅占全球总量的1.1%。若按2015年需求量计算，全球钴资源仅能维持70多年供应，按2020年需求量计算，仅能维持40年供应。
• 钴需求增长潜力大：预计2016年全球钴需求约为10.44万吨，2020年将达到17.18万吨，其中动力三元电池对钴的需求占比将从3.66%提升至20.75%。
• 供需关系可能反转：2017年钴的需求可能超过供应，导致供不应求局面，进而推动钴价上涨。

关键信息

• 全球钴消费量：2015年约为9.28万吨，其中电池用钴占比约56%。
• 钴资源分布：刚果（金）占全球钴储量的47.9%，澳大利亚、古巴、赞比亚等国也占有一定比例，中国仅占1.1%。
• 钴供给结构：82%来自原生钴矿，18%来自回收利用。
• 主要钴生产商：全球钴生产商中，嘉能可、自由港、诺里尔斯克镍业和卢本巴希集团（GTL）占据主要市场份额，国内主要生产商为金川集团和华友钴业。
• 钴价历史波动：2006年因智能手机需求爆发，钴价大幅上涨，2016年5月钴价为11.05美元/磅，较2015年12月有所回升。
• 钴价上涨驱动因素：三元电池需求的爆发、供需关系的反转、以及未来可能的替代技术发展。

行业趋势与投资建议

• 未来钴需求增长：预计2020年全球动力三元电池用钴金属当量将达到3.56万吨，国内动力三元电池用钴金属当量将达到2.04万吨。
• 钴价上涨预期：随着三元电池需求的增长，钴价有望在2016年下半年开始上行。
• 相关A股标的：华友钴业、格林美、洛阳钼业、ST华泽、海亮股份等。

风险提示

• 新技术替代风险：三元电池可能被其他新型电池技术替代。
• 行业估值不确定性：行业估值中枢可能面临波动。
• 企业布局风险：上市公司在业务拓展过程中可能面临试错风险。

行业评级

• 看好：电力设备与新能源行业在未来6个月内有较大的上涨潜力。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%至20%之间。
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

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图表目录

• 图1：2014年全球钴下游应用结构
• 图2：2014年国内钴下游应用结构
• 图3：NCM材料结构示意图
• 图4：国产纯电动乘用车用动力电池类型分布（截止2015年11月）
• 图5：全球消费类锂离子电池产量及增长情况
• 图6：国内消费类锂离子电池产量及增长情况
• 图7：全球钴资源分布图
• 图8：国内钴资源储量分布图
• 图9：华友钴业的开采提炼工艺图
• 图10：格林美的回收利用工艺图
• 图11：全球钴矿历年产量情况（金属当量）
• 图12：全球钴需求量和产量预测
• 图13：2005年以来钴历史价格走势图
• 图14：韩国TMR循环回收工艺图

表格目录

• 表1：钴产品的多元化应用领域
• 表2：各类锂电正极材料性能指标比较
• 表3：正极材料的各成分原料测算（以NCM111和钴酸锂为例）
• 表4：正极材料锂钴成本对比
• 表5：1kWh电池容量对应原料消耗量测算
• 表6：各国新能源汽车规划目标情况
• 表7：国内电池用钴需求估算
• 表8：全球主要钴资源公司的钴产量（金属当量）