高铁投资维持高位_零部件_维保市场超千亿_36页_2mb

高铁投资维持高位，零部件、维保市场超千亿

核心内容

高铁“十三五”高景气度确定性强

• 根据《中长期铁路网规划2016-2025》，到2020年我国铁路网规模目标达到15万公里，其中高速铁路3万公里，覆盖80%以上的大城市；到2025年，铁路网规模达到17.5万公里，其中高速铁路3.8万公里。
• 截止2015年底，我国铁路营业里程达12.1万公里，其中高速铁路1.9万公里，占比15.70%。
• “十三五”期间，铁路网建设年均复合增速为4.39%，高铁营业里程年均复合增速为9.57%。

基建投资助力稳增长

• 铁路固定资产投资预计“十三五”期间将超过4万亿元，成为稳增长的重要手段。
• “十三五”期间新增动车车辆预计1.2万辆，对应整车市场空间约2451亿元。

主要观点

高铁核心零部件市场空间超1700亿

• 高铁动车组平均成本约1.6亿元，其中核心零部件占比约70%，预计“十三五”期间市场空间约1715亿元。
• 核心零部件如轮对、牵引系统、制动系统、刹车片等仍依赖进口，国产化替代空间巨大。
• 核心部件毛利率高于普通部件，国产化后可显著提升盈利能力。

高铁检修市场空间开启

• 2015年动车组保有量达1.76万辆，预计到2020年将达3万辆。
• CRH380A型动车组全寿命周期内需进行15次高级检修，三、四、五级维修费用约占新车成本的5%、10%、20%。
• “十三五”期间每年检修市场空间超过100亿元，主要涉及轮对、刹车片、碳滑板等易耗品。

关键信息

高铁建设成本分析

• 不同线路设计速度、轨道类型、沿线地形、气候等对建设成本影响显著。
• 设计时速350公里的线路单位成本为1.29亿元/公里，250公里为0.87亿元/公里。
• 2015年我国高铁动车组拥有量密度为0.89辆/公里，远低于国外水平。

高铁市场结构

• 高铁网络布局包括“八纵八横”主通道、区域连接线、城际铁路三部分。
• 高铁建设推动了动车组制造、零部件供应、维修保养等产业链的发展。

投资策略与公司推荐

• 预计2017年轨道交通投资和PPP项目推进将加快，动车招标将重启。
• 推荐鼎汉技术、金盾股份，建议关注永贵电器、康尼机电、华伍股份、晋亿实业、中国中车等公司。

风险提示

• 轨道交通投资不及预期
• PPP模式推进受阻
• 核心零部件国产化不及预期

城市轨道交通发展情况

城市轨道交通发展

• 截止2015年底，城市轨道运营线路里程达3618公里，其中地铁2658公里，占比73.47%。
• 城市轨道交通在建里程达4448公里，包括地铁3790公里，轻轨39公里，单轨10公里，市域快轨462公里，有轨电车112公里，磁浮交通29公里。
• 地铁仍是“十三五”期间城市轨道交通发展的主力。

城市轨道交通政策支持

• 国家和地方政府持续出台政策支持城市轨道交通发展，包括《城市公共交通“十三五”发展纲要》等。
• 设备国产化率要求不低于70%，推动国内企业参与市场竞争。

高铁与普通铁路区别

动车组招标与市场空间

动车组招标情况

• 2016年由于铁路总公司调整，动车组招标进程放缓，但2016年12月已重启招标。
• 预计“十三五”期间动车组采购需求约1.2万辆，市场空间约2451亿元。

动车组主要零部件市场空间

• 车体、转向架、制动系统、牵引系统、辅助电气系统、网络及监控系统等占动车组成本的67%。
• 轮对、刹车片、连接器、受电弓等核心零部件仍依赖进口，国产化空间巨大。

未来展望

• 随着高铁和城市轨道交通的持续发展，相关产业链将获得持续增长动力。
• 国产替代将成为行业趋势，尤其在核心零部件和维修保养领域。
• 2017年轨道交通投资有望加快，带动产业链相关企业增长。