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白糖期货2025年二季报总结

核心内容概述

本报告由广发期货刘珂撰写，主要分析了2025年白糖期货的市场走势、基本面数据以及未来展望。报告指出，短期内白糖价格将维持高位震荡，预计在5800-6100元/吨区间波动；中长期来看，随着25/26榨季全球产量继续增加，糖价可能逐步下移，向17-18美分/磅寻找支撑。

主要观点

国际市场

• 原糖走势：2024/25榨季全球原糖产量小幅过剩，但过剩幅度不大，不足以推动价格大幅下跌，市场易受外部因素干扰。原糖价格预计在17-20美分/磅区间宽幅震荡。
• 印度产量下调：印度2024/25榨季产量预估持续下调，出口恢复利空已落地，后期需关注印度和泰国最终产量。
• 巴西产量下降：巴西中南部地区3月上半月甘蔗入榨量同比减少17.8%，产糖量同比减少18.75%，压榨进度放缓。
• 泰国产量恢复：泰国2024/25榨季甘蔗入榨量同比增加12.2%，产糖量同比增加14.58%，产量前景乐观。

国内市场

• 国内产量增加：2024/25榨季国内产量同比增加176.82万吨，达到749.28万吨。
• 消费淡季：国内节后进入消费淡季，下游观望情绪浓厚，进入累库阶段，供需关系偏弱。
• 进口减少：2025年1-2月食糖进口量仅为8万吨，同比减少111.2万吨。
• 库存增加：截至2月，国内工业库存达到496.45万吨，同比增加79.51万吨。
• 现货价格：广西产区价格维持在6150-6250元/吨，云南产区价格在5850-6000元/吨，港口价格在6200-6300元/吨，加工糖报价在6430-6780元/吨。

关键信息

2025年1-3月度行情观点

• 价格区间：预计维持在5800-6100元/吨区间高位震荡。
• 国际影响：印度和泰国产量情况对价格影响较大，巴西产量下降对原糖价格形成短期支撑。
• 国内供需：国内供应充足，但需求偏弱，工业库存增加，糖价上方空间有限。

2025年年度观点

• 国际趋势：25/26榨季全球产量继续增加，供应端呈现边际宽松，整体方向偏空。
• 国内趋势：国内供需趋松，糖价全年运行区间预计在5500-6300元/吨。

风险提示

• 宏观波动：市场易受宏观经济波动影响。
• 天气风险：巴西和印度等主要产糖国的天气状况可能影响产量，带来阶段性波动。

2024/25榨季产量与销售情况

基本面数据梳理

巴西中南部

• 3月上半月：甘蔗入榨量同比减少17.8%，产糖量同比减少18.75%，累计产糖量同比减少5.34%。
• 制糖比：3月上半月制糖比为30.12%，较去年同期增加2.53%。
• 出口情况：巴西2月出口糖和糖蜜182.51万吨，环比减少39.47%。

印度

• 产量预估：截至2025年3月10日，印度2024/25榨季产量达2330.9万吨，预计最终产糖2640万吨。
• 糖厂情况：目前仍有228家糖厂在生产，较去年同期增加46家。

泰国

• 产量恢复：2024/25榨季甘蔗入榨量同比增加12.2%，产糖量同比增加14.58%。
• 天气影响：泰国东北部主产区降雨量高于平均水平，有利于产量恢复。

进口与成本分析

• 配额内进口成本：巴西配额内食糖进口估算成本为5335元/吨，与南宁糖价差-825元/吨。
• 配额外进口成本：巴西配额外食糖进口估算成本为6806元/吨，与南宁糖价差569元/吨。
• 糖浆与预拌粉进口：2025年1-2月糖浆和预拌粉进口量分别为7.21万吨和1.81万吨，同比分别减少2.62万吨和5.19万吨。

现货与基差情况

• 现货价格：广西、云南产区价格维持在6150-6250元/吨和5850-6000元/吨，港口价格在6200-6300元/吨，加工糖报价在6430-6780元/吨。
• 基差走势：主力基差走势降至低位，显示现货价格与期货价格之间的差距缩小。

下游消费情况

• 饮料零售额：2025年1-2月饮料类零售额小幅增长，但同比增速放缓。
• 软饮料产量：产量小幅增长，但增速不及预期，显示下游需求疲软。

总结

白糖期货2025年二季报指出，短期内国际市场原糖价格将在17-20美分/磅区间震荡，国内市场则预计维持在5800-6100元/吨区间高位震荡。2025年全年，国际糖价可能逐步下移，而国内糖价受增产预期不及预期和进口减少的影响，预计将维持在5500-6300元/吨区间。投资者需关注天气变化、糖浆政策及国际增产情况，以把握市场走势。