20250630-冠通期货-聚烯烃2025年半年报_新增产能不断投产_聚烯烃下行压力仍在_23页_6mb

冠通期货-聚烯烃2025年半年报总结

核心观点

1. 原油价格影响：下半年地缘风险下降后，预估原油价格在供需宽松情况下震荡下行，对聚烯烃成本端形成压力。
2. 供给端：
   • 2025年PE和PP新增产能分别达240万吨/年和295万吨/年，其中7-8月多套装置计划投产，叠加6月裕龙石化等新增产能量产，预计下半年国内产量将增加。
   • 新产能投产或受延迟风险影响，需关注中海油宁波大榭和埃克森美孚（惠州）装置兑现情况。
3. 需求端：
   • 当前农软、淡季需求疲软，新增订单不足；政策预期及降息可能带动三季度需求改善，但出口透支及下游利润不佳限制空间。
   • 预判聚合物金融供需仍宽松，价格重心小幅下移。
4. 操作建议：
   • PDH利润大量扩张背景下，四季度LPG需求旺季可逢高空配对PDH利润；
   • PP三季度集中产量释放，建议逢低做多L01-PP01价差。
5. 风险提示：产能低于预期、原油暴涨、地缘冲突、宏观超预期风险。

📈 关键数据与观察

1. 产量：
   • PE/PP产量受新增产能拉动，2025年1-5月同比增速分别提升，5月产量创下历年同期最高水平。
2. 需求与开工率：
   – 部分PE下游开工率偏低，PP开工率中性偏低，塑编订单表现不佳。
   – 塑料制品总产量增速放缓，出口金额小幅下滑。
3. 进出口：
   – PE净进口维持低位（5月中国PE净进口依赖度降至29.14%），LLDPE进口窗口关闭。
   – PP净进口低迷，进口依赖度趋低（1-5月同比减5.17%）。
4. 利润格局：
   – 煤制PE利润高，PP除煤制外多工艺亏损，PDH制PP损失最为严重。
5. 库存与基差：
   – 石化早库维持中性水平，贸易商库存去化缓慢。

💎 关键结论
供增需缓，2025年下半年聚烯烃价格预期震荡下行，推行空产量、空PDH利润，多PP价差操作策略。需持续关注新增产能进展及原料成本波动对基本面影响。