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2022年6月经济基本面总结

核心内容概述

2022年6月，中国经济基本面呈现快速恢复态势，供给端复苏明显强于需求端，整体经济运行企稳。工业生产、投资、消费和进出口均出现不同程度的改善，但复苏进程仍面临结构性挑战。

主要观点

供给端：生产修复伊始，同比增速由负转正

• 工业增加值：5月规模以上工业增加值同比增长 $0.7%$，前值为 $-2.9%$，三年复合增速 $4.58%$，环比增长 $5.61%$。
• 行业表现：41个大类行业中，25个行业增加值保持同比增长，其中电气机械及器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、采矿业增速最快，分别达 $7.30%$、$7.30%$、$7.00%$。
• 用电量：1-5月全国发电量同比增速由 $-3.3%$ 升至 $-2.3%$，三年复合增速 $2.86%$，较上月小幅回升。
• 行业分化：汽车制造业、通用设备制造业、专用设备制造业同比增幅显著，分别为 $-7%$、$-6.8%$、$1.1%$，三年复合增速也有明显回升。

需求端：投资增速整体回暖，基建表现亮眼

• 固定资产投资：1-5月全国固定资产投资同比增长 $6.2%$，高于市场预期，其中基建投资同比增长 $6.7%$，制造业投资增长 $10.6%$，房地产投资下降 $4.0%$。
• 投资结构：基建投资成为主要发力点，累计同比增速 $8.16%$，三年复合增速 $4.89%$，其中水利管理业增速最快，达 $11.80%$。
• 房地产投资：商品房销售面积和销售额累计同比下降 $23.6%$ 和 $31.5%$，三年复合增速分别为 $-2.98%$ 和 $-2.28%$，新开工和竣工面积降幅扩大。

消费有待进一步复苏

• 社会消费品零售总额：5月同比下降 $6.7%$，较4月回升4.4个百分点，三年复合增速由负转正为 $0.64%$。
• 可选消费：汽车、通讯器材、化妆品等可选消费增速回升明显，其中化妆品和金银珠宝复合增速由负转正。
• 必选消费：粮油食品、日用品等必选消费保持旺盛需求，复合增速维持正值。
• 消费场景限制：餐饮收入复苏慢于商品零售，线上消费占比上升，但整体消费复苏仍需时间。

进出口增速回升至两位数

• 进出口总额：5月同比增长 $11.1%$，其中出口增长 $16.9%$，进口增长 $4.1%$，贸易顺差扩大。
• 出口表现：出口走高主要得益于企业复工复产、供应链恢复及原材料价格支撑。
• 进口情况：进口金额同比环比双降，但仍处于高位。

关键信息

经济复苏情况

• GDP增速：一季度GDP同比增长 $4.8%$，二季度经济增速面临一定压力，但政策支持下有望企稳回升。
• 失业率：5月失业率为 $5.9%$，较上月下降0.2个百分点，但16-24岁失业率升至 $18.4%$。

行业表现

• 制造业：增速由负转正，三年复合增速 $4.70%$，其中电气机械及器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、通用设备制造业表现突出。
• 采矿业：三年复合增速 $7.00%$，电力、热力、燃气及水的生产和供应业增速也有所回升。

投资建议

• 稳增长政策：各地稳经济政策持续推出，推动经济复苏。
• 债券组合：6月十大转债组合包括苏租转债、光大转债、江银转债、成银转债、大秦转债、迪森转债、美锦转债、景兴转债、正邦转债、洪涛转债。
• 利率债：收益率上行，期限利差走阔，长端收益率承压。
• 信用债：净融资额增加，信用利率下行，需关注违约风险和主体评级调整。

风险提示

• 地缘政治风险：国际局势不确定性可能影响经济复苏。
• 美联储加息：可能对国内货币政策形成压力。
• 国内经济增速：若不及预期，可能影响市场信心。
• 全球通胀：可能对出口和消费形成压力。
• 上市公司业绩：若不及预期，可能影响信用债市场。
• 市场波动：可能对债券市场产生影响。

图表概览

图表内容

• 图1：GDP增速有所反弹。
• 图2：第二产业同比增速最快。
• 图3：国内需求回升。
• 图4：名义GDP与实际GDP差值收窄。
• 图5：CPI回落。
• 图6：工业增加值增速抬头。
• 图7：工业增加值环比由负转正。
• 图8：发电量增速提升。
• 图9：三大门类工业增加值增速整体放缓。
• 图10：各主要行业工业增加值的三年复合增速。
• 图11：季度工业产能利用率。
• 图12：三大门类工业季度利用率。
• 图13：基建、制造业和房地产投资整体增速小幅回落。
• 图14：计算机设备制造业投资复合增速最大。
• 图15：基建投资保持稳定增长。
• 图16：商品房销售面积、销售额累计同比回落。
• 图17：商品房销售面积、销售额复合累计同比回落。
• 图18：房地产开发企业到位资金同比增速回落。
• 图19：国房景气指数降幅减少。
• 图20：房地产开发企业新开工以及竣工面积累计同比。
• 图21：房地产开发企业新开工以及竣工面积复合增速。
• 图22：社零复合增速转正。
• 图23：消费各项增速较上月回升。
• 图24：复合口径下网购食品消费增速边际上升。
• 图25：本月社零总额同比及复合增速三年对比。
• 图26：本月网购较先前年份回落。
• 图27：餐饮收入本月恢复慢于商品零售。
• 图28：复合口径下商品零售和餐饮收入增速。
• 图29：乡村社零同比增速略高于城镇。
• 图30：复合口径下的城镇与乡村消费。
• 图31：失业率有所回落。
• 图32：本月国内出口总值。
• 图33：本月出口总额环比上升。
• 图34：近三年出口额同期数据。
• 图35：我国对美、欧、日出口增速放缓。
• 图36：国内进出口金额累计同比增速持续回落。
• 图37：本月对外出口同比增速均有回落。
• 图38：进口金额同比环比双降，仍处于高位。
• 图39：本月国内主要进口产品金额。
• 图40：发达经济体主要资本市场表现。
• 图41：新兴经济体主要资本市场表现。
• 图42：中债国债到期收益率曲线。
• 图43：美国国债到期收益率曲线。
• 图44：美元指数与人民币汇率。
• 图45：日元、欧元、英镑兑美元汇率。
• 图46：原油期货价格指数。
• 图47：黄金价格指数。
• 图48：存款类机构质押式回购加权利率曲线。
• 图49：上交所国债质押式回购加权利率曲线。
• 图50：存款类机构质押式回购加权利率近一年走势。
• 图51：上交所国债质押式回购加权利率近一年走势。
• 图52：银行间质押式回购加权利率近一年走势。
• 图53：上海银行间同业拆放利率近一年走势。
• 图54：央行每周公开市场投放与回笼规模。
• 图55：每周一级市场发行、偿还与净融资额情况。
• 图56：中债到期收益率曲线。
• 图57：中债国开债到期收益率曲线。
• 图58：国债到期收益率近一年走势。
• 图59：国开债到期收益率近一年走势。
• 图60：国债期限利差近一年走势。
• 图61：国开债期限利差近一年走势。
• 图62：信用债发行与到期规模。
• 图63：信用债发行（按评级分类）。
• 图64：信用债发行（按期限分类）。
• 图65：城投债到期收益率一周变动情况。
• 图66：中短期票据到期收益率一周变动情况。

表格概览

表格内容

• 表1：存款类机构质押式回购加权利率一周变化。
• 表2：上交所国债质押式回购加权利率一周变化。
• 表3：上周利率债发行一览。
• 表4：中债国债到期收益率一周变化。
• 表5：中债国开债到期收益率一周变化。
• 表6：信用债发行（按债券种类分类）。
• 表7：信用债发行（按证监会行业分类）。
• 表8：信用债违约报表。
• 表9：信用主体评级调整。

总结

2022年6月，中国经济基本面呈现快速恢复，供给端先行复苏，需求端相对滞后。工业生产、固定资产投资、消费和进出口均有所改善，但复苏进程仍需时间。投资建议关注稳增长政策带来的机会，同时警惕地缘政治、美联储加息、国内经济增速不及预期等风险。