20201112-天风证券-商业贸易_复苏预期+疫苗预期+低基数_助推可选消费发力_5页_371kb

商业贸易行业研究报告总结

核心内容

2020年11月12日发布的商业贸易行业研究报告指出，国内外经济稳健复苏，疫苗研发进展显著，为可选消费行业带来积极预期。报告预测未来三个季度可选消费将优于必选消费，行业整体呈现复苏趋势。

主要观点

1. 经济复苏与疫苗落地

• 国内经济复苏：我国PMI指数连续8个月处于扩张区间，市场活跃度持续提升。2020年10月制造业PMI为51.4%，非制造业PMI为56.2%。
• 国际经济环境改善：美国大选结束，中美贸易摩擦缓和，全球经济向好，海外资金回流预期增强。
• 疫苗研发进展：辉瑞疫苗研究即将完成，有效性达90%，预计年底前可生产5,000万剂。国内疫苗研发稳步推进，进入三期临床试验阶段。

2. 可选消费行业复苏预期

• 酒店、餐饮、黄金珠宝、百货&免税&出境游、化妆品、跨境电商等行业有望受益于经济复苏和疫苗落地带来的乐观预期。

关键行业分析

2.1 酒店行业

• 行业需求增速提升，9月增速转正至2.5%，Occ指标回正。
• 疫情加速行业出清，单体酒店占比高，连锁化率仅为26%。
• 龙头企业加速拓店、产品升级、降费提质增效。
• 建议关注：首旅酒店、锦江酒店、华住。

2.2 餐饮行业

• 餐饮消费属刚性需求，疫情后恢复至九成以上。
• 优质餐企加快扩张，推进标准化连锁模式。
• 餐饮产业延伸，零售化需求释放。
• 建议关注：海底捞、九毛九、广州酒家、颐海国际。

2.3 黄金珠宝行业

• 婚庆需求占行业过半，疫苗进展将推动需求恢复。
• 头部品牌凭借渠道优势、品牌影响力逆势扩张。
• 直播电商模式加速发展，业绩有望持续反转。
• 建议关注：周大生、老凤祥、豫园股份。

2.4 百货&免税&出境游行业

• 百货业态受疫情影响较大，但龙头销售已加速恢复。
• 免税业务布局持续推进，机场与市内免税受益明显。
• 疫苗落地有望解除出境游限制，刺激相关需求。
• 建议关注：王府井、凯撒旅业、海南发展、海航基础。

2.5 化妆品&医美行业

• 化妆品线下占比超40%，疫苗面世有望加速线下回暖。
• 医美需求受社交场景减少影响，疫苗落地将带动需求回升。
• 建议关注：上海家化、丸美股份、珀莱雅、爱美客、华熙生物。

2.6 跨境电商行业

• 经济复苏和疫苗落地将推动跨境电商行业回暖。
• 国际航线恢复，跨境物流基础设施改善，利好B2B与B2C渠道。
• 建议关注：小商品城、安克创新。

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 重点公司：
  • 酒店：首旅酒店、锦江酒店、华住
  • 餐饮：海底捞、九毛九、广州酒家、颐海国际
  • 黄金珠宝：周大生、老凤祥、豫园股份
  • 百货&免税&出境游：王府井、凯撒旅业、海南发展、海航基础
  • 化妆品&医美：上海家化、丸美股份、珀莱雅、爱美客、华熙生物
  • 跨境电商：小商品城、安克创新

风险提示

• 疫苗研发进度不及预期
• 消费需求恢复不及预期

分析师声明

本报告由分析师刘章明撰写，SAC执业证书编号：S1110516060001，联系方式：liuzhangming@tfzq.com。

一般声明

本报告版权属于天风证券股份有限公司及其附属机构，未经书面授权不得复制、发送或修改。报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。

投资评级体系

特别声明

天风证券可能持有报告中提及公司证券，或为其提供金融服务，投资者需注意潜在利益冲突，本报告不构成投资唯一依据。