20260622-中信证券-中信证券每周观察_利率与金融同业债20260622_3页_217kb

中信证券每周观察——利率与金融同业债20260622 总结

一、核心内容概览

本周观察聚焦于中国利率市场与金融同业债的运行情况，涵盖经济基本面、二级市场走势、一级市场发行及市场展望等方面，旨在为投资者提供全面的市场分析与策略建议。

二、经济基本面分析

1. 消费数据疲软
   1-5月社会消费品零售总额同比增长1.4%，为2023年以来最低水平。汽车、家电等补贴类商品零售额降幅明显，通讯器材类增速回落，反映出政策拉动效应退坡及去年高基数的影响。

2. 投资数据承压
   1-5月固定资产投资同比下降4.1%，其中房地产开发投资累计下降16.2%，主因房企资金压力及拿地意愿不足；基建投资同比增长0.8%，受财政融资节奏放缓和去年同期高基数影响；制造业投资同比下降0.4%，为2021年以来首次转负，显示企业资本开支意愿收缩。

3. 工业生产边际改善
   1-5月规模以上工业增加值同比增长5.4%，上游资源品行业因价格回升保持稳定，但中下游部分传统行业受成本上涨和需求偏弱双重影响，生产增速仍处于低位。

4. 资金面有所缓和
   周初税期走款对资金面造成压力，但央行通过逆回购净投放稳定流动性，叠加政府债净融资规模小幅回落，资金面整体趋于均衡。

三、二级市场走势

1. 资金面由紧转稳
   周初资金仍偏紧，短端收益率上行，长端需求修复。周中资金紧张缓解，短端情绪明显好转，收益率持续走低，长端维持窄幅震荡。

2. 收益率曲线走牛陡
   全周10年内品种收益率下行明显，超长品种则偏强震荡，显示市场对长端债券的配置需求增强。

四、一级市场发行情况

1. 利率债发行量低于预期
   上周利率债合计发行20只，规模2500亿，低于市场预期。国债发行3期，规模1700亿，其中5年期国债发行利率与现券价格持平，市场参与度高。

2. 政金债发行节奏稳步恢复
   政金债合计发行17只，规模790亿。国开行维持350亿发行规模，农发债和口行发行也表现出较强的市场关注度，部分品种发行价格与二级估值曲线持平。

3. 地方债发行规模较大
   地方债合计发行69只，规模约1800亿，以10年、30年期为主。超长债券如安徽20年、四川30年等，发行利率在2.37%-2.43%之间，配置价值凸显。

4. 金融同业债发行减少
   上周金融同业债合计发行4只，规模352.6亿，包括1只国有行永续债（300亿）和3只保险金融债（52.6亿）。建行永续债票面利率1.92%，市场认购活跃。

五、本周市场展望

1. 数据公布关注点
   下周将公布6月LPR报价和5月工企利润数据，这些数据将对市场情绪和政策预期产生重要影响。

2. 政策与外部因素
   5月以来稳就业政策持续出台，有助于改善居民收入预期。六张网建设、城市更新等中长期投资规划加速，有望为投资端提供增量空间。外部方面，美伊停战协议达成后，大宗商品价格回落，或缓解中下游制造业成本压力。

3. 资金面扰动风险
   本周逆回购和MLF到期规模增加，政府债净融资规模上升，叠加7天期资金跨季，资金面或面临一定波动，需密切关注央行操作。

4. 发行计划
   本周利率债预计发行2、3、10年附息国债，30年超长特别国债和91天贴现，总规模约5150亿。地方债供给量较大，可重点关注河北、辽宁、河南30年及福建20年等大额品种的一二级市场机会。金融同业债方面，汉口银行、泉州银行将发行永续债，预计规模180亿左右，值得关注其配置价值。

六、中信证券固定收益部简介

中信证券固定收益部是FICC业务的核心部门，提供投资、销售、做市、结构化产品设计、场外衍生品开发及投资顾问等综合金融服务，致力于成为境内规模最大、最全面、最先进的FICC资产和交易服务提供商。